上市公司殼資源價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、上市資格一直以來(lái)是我國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司所享有的一種“特殊”的權(quán)利資格，具備這種資格的公司便可以獲得壟斷收益。當(dāng)上市公司由于經(jīng)營(yíng)不善亦或是由于種種原因“沒(méi)落”成為殼公司后，在市場(chǎng)上便會(huì)失去融資的優(yōu)勢(shì)和投資的價(jià)值。然而當(dāng)殼公司被經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好或具有融資需求的非上市公司重新利用之后，便會(huì)為利用者帶來(lái)巨大的收益?？紤]到 IPO時(shí)間成本和發(fā)行成本較高以及相應(yīng)的政策限制，越來(lái)越多非上市公司希望通過(guò)借殼完成自身企業(yè)的間接上市，從而引發(fā)了投資者對(duì)殼資源

2、的追捧和媒體的炒作。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展不夠完善以及殼公司數(shù)量的稀少，殼資源定價(jià)和交易的公允性一直有待商榷。自2013年開(kāi)始國(guó)家陸續(xù)推出了諸如借殼上市標(biāo)準(zhǔn)化、退市制度等相關(guān)政策試圖規(guī)范殼資源的上市程序和交易價(jià)格，但由于市場(chǎng)追捧和資金炒作，殼資源市場(chǎng)仍然存在著大量時(shí)間套利、監(jiān)管套利的情形，尤其在借殼上市之前，信息不對(duì)稱的存在使得買殼方可能僅僅存在一種潛在的心理預(yù)期但無(wú)法對(duì)殼資源的價(jià)值進(jìn)行有效的評(píng)估。2016年開(kāi)始隨著IPO審核速度的逐漸

3、加快，殼資源市場(chǎng)炒作情緒有所降溫，多數(shù)投資者從對(duì)殼資源的追捧改為觀望態(tài)度，殼資源的市場(chǎng)價(jià)值有待重新評(píng)估。因此，如何結(jié)合當(dāng)下環(huán)境的變化對(duì)殼資源的進(jìn)行重新定價(jià)同時(shí)為借殼上市前借殼方提供有價(jià)值的參考具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，梳理了上市公司殼資源的價(jià)值以及上市公司殼資源的評(píng)價(jià)方法和影響因素研究；之后分析了殼資源的價(jià)值構(gòu)成和殼資源的期權(quán)屬性，表明了實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型在殼資源價(jià)值評(píng)估中的適用