投資組合的相關性與風險分析.pdf

1、1952年,馬可維茨提出投資組合的選擇方法,標志著現(xiàn)代投資組合理論的開端.馬可維茨利用"期望收益率"來描述預期收益,用收益率的"方差"來描述風險,并且得出線性相關性越小,投資組合的風險就越小的結論.隨著金融市場的快速發(fā)展,新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn),使得現(xiàn)代金融市場的風險更加復雜化.傳統(tǒng)的利用方差來度量投資風險的方法已經(jīng)不能滿足人們的需要.20世紀90年代初重大的金融災難促進了新的風險度量工具VaR的產(chǎn)生和發(fā)展.近年來,VaR在風險度量中已經(jīng)得

2、到廣泛應用,比如銀行資本充足率的計算,投資組合風險的預測都是應用VaR方法的典型例子.因此,VaR方法在現(xiàn)代風險管理中起著非常重要的作用. 在風險管理中,相關性的研究占有相當重要的地位.過去人們往往只用線性相關系數(shù)來度量相關性,而且馬可維茨的投資組合理論也只是考慮線性相關與風險大小的關系.但隨著風險管理的復雜化,現(xiàn)代風險管理對風險管理者提出了更高的要求.對風險管理者來說,在現(xiàn)代風險管理中僅用線性相關系數(shù)來研究相關性是遠遠不夠的,

3、還必須深入理解其他相關性概念,比如尾部相關性. 基于馬可維茨的投資組合理論,本文希望考慮在使用VaR度量風險的時候,相關性與VaR的關系.若假定市場數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布,我們可以得到與馬可維茨投資組合理論類似的結論,即線性相關性越小,投資組合的風險(VaR值)就越小.但由于金融數(shù)據(jù)大多不服從正態(tài)分布,且具有厚尾性,所以本文通過模擬方法研究了VaR與線性相關性和尾部相關性的關系,結果表明尾部相關性對組合的VaR,有重要影響.所以在使用