全國社會保障基金股票投資組合績效評價及實證研究.pdf

1、隨著全球老齡化危機的到來，社會保障以及社會保障基金的研究成為現代金融學研究的熱點和難點之一。其核心問題是如何達到有效保值增值的目標來應對老齡化危機。全國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。全國社會保障基金股票投資組合是實現保值增值的有效途徑之一，是具有代表性意義的投資。投資組合績效評估理論則是針對投資組合的時機運作成果進行評估，這是投資理論的重要組成部分。投資

2、績效評估(performance measurement)是衡量投資管理的重要環(huán)節(jié)，將投資組合績效評價和全國社?；鸸山Y合起來進行全面、系統(tǒng)地分析全國社?；鹪谧畛蹼A段的業(yè)績表現具有前瞻性和實際指導意義。
　　投資組合績效評價是投資組合管理理論的一個重要分支，作為一種反饋機制，盡管不能完全預測未來，但是通過對歷史業(yè)績的評價和未來投資決策的制定，它的確是開拓了一條在未來實現更好業(yè)績的途徑。全國社會保障基金發(fā)展迅猛，但是國內對社?；?/p>

3、績效評價方法和評價機制發(fā)展方面則非常滯后，嚴重阻礙了社?；鸬倪M一步發(fā)展。建立有效適用的全國社會保障基金績效評價體系具有重要的現實意義。因此，本文將全國社會保障基金股票投資組合實際情況與投資組合理論、投資組合績效評價理論緊密結合，按照理論的發(fā)展脈絡，分別選取了不同指標，分析了風險調整收益方面的全國社會保障基金股票投資組合的整體性收益情況、績效歸屬來源以及持續(xù)性表現。
　　首先，利用單因素指標對全國社?；疬M行整體收益評價。本文從介

4、紹基準組合的選擇出發(fā)，分別對Sharpe、Treynor、Jensen、M2等指標進行實證檢驗。在此基礎上，針對資產收益率序列實際具有的序列具有尖峰、厚尾、有偏的特性，利用Copula擬合實際分布得到了VaR值，提出了修正的Sharpe指數，并進行了實證研究。
　　其次，采用了對基準組合有顯著影響的持股比例作為先決信息變量對全國社保基金進行績效歸屬分析，對績效時變特征的條件性參數和非條件性參數進行檢驗，著重對社?；鸸芾砣说膿駮r和

5、選股能力進行實證研究，并且利用廣義矩估計法可以減輕利用離散數據估計連續(xù)時間模型給殘差項分布帶來的不利影響的特性對實證結果進行估計。結果顯示全國社會保障基金股票投資組合在整體上沒有顯示出良好的預測市場走勢的能力，但顯示出來一定的正的選股能力。
　　最后，探討了股票投資組合投資業(yè)績的持續(xù)性，利用改進的回歸系數法實證發(fā)現樣本組合在總體上業(yè)績不存在持續(xù)性，但是在特定期間內存在著一定的業(yè)績持續(xù)性，但呈現了反轉性。這在理論上檢驗和支持了市場有