消費(fèi)主題基金精選及投資標(biāo)簽刻畫

1、內(nèi)容目錄消費(fèi)行業(yè)主題基金市場(chǎng)總覽31.1. 消費(fèi)主題的不同投資派別3消費(fèi)主題基金定義：以基金經(jīng)理任職以來的配置為分類依據(jù)31.2. 消費(fèi)主題基金規(guī)模與數(shù)量：2017年后爆發(fā)式增長(zhǎng)4消費(fèi)主題基金分析框架51.3. 業(yè)績(jī)分析 6消費(fèi)指數(shù)走勢(shì)：主要消費(fèi)遠(yuǎn)強(qiáng)于可選消費(fèi)，2017年后消費(fèi)長(zhǎng)牛 61.3.1. 超額收益比擬：不同時(shí)期表現(xiàn)好的基金不盡相同，少數(shù)產(chǎn)品穩(wěn)定性強(qiáng)7最大回撤比照 81.4. 行業(yè)純度及子行業(yè)配置9行業(yè)純度：契約主題基金平均純度

2、略高于寬基，近一年純度普遍略上升91.4.1. 子行業(yè)配置偏好：多數(shù)長(zhǎng)期超配白酒板塊，低配汽車、家電 10超額收益來源歸因121.4.2. 細(xì)分行業(yè)配置能力：一半以上基金任職以來獲取正行業(yè)配置超額，多數(shù)超配白酒；近一年局部基金行業(yè)配置超額轉(zhuǎn)負(fù)121.4.3. 選股超額能力：多數(shù)選股超額為正，長(zhǎng)期白酒選股超額不易，少數(shù)不依靠白酒者選股突出 13風(fēng)格及操作特征141.4.4. 倉(cāng)位：多數(shù)高倉(cāng)位、淡化擇時(shí)，少數(shù)極端行情下降倉(cāng) 14個(gè)股集中度：

3、高于70%占一半以上151.4.5. 換手率及行業(yè)變動(dòng)度：多數(shù)較低15風(fēng)格因子：多數(shù)注重盈利質(zhì)量，有一定估值容忍度 162. 2. 消費(fèi)主題基金風(fēng)格總結(jié)17 17圖表目錄圖1 : 2020年Q3中證主要消費(fèi)、中證可選消費(fèi)中信一級(jí)行業(yè)占比情況 3圖2 ：消費(fèi)主題基金數(shù)量與規(guī)模 4圖3：消費(fèi)主題基金分析框架 6圖4：主要消費(fèi)、可選消費(fèi)及合成消費(fèi)指數(shù)相較于wind全A累積超額收益走勢(shì) 6圖5：消費(fèi)主題基金超額收益分析 7圖6：消費(fèi)主題基金在不

4、同行情階段超額收益8圖7：消費(fèi)主題基金超額收益分析 8圖8：基金經(jīng)理任職以來及近一年消費(fèi)主題純度9圖9：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來前十大重倉(cāng)股在重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)的平均配置 10圖10：消費(fèi)主題基金近一年前十大重倉(cāng)股在重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)的平均配置 11圖11：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來任職以來前十大重倉(cāng)股在重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)相較于合成消費(fèi)指數(shù)超低配….11 圖12：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來任職以來前十大重倉(cāng)股在重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)相較于合成消費(fèi)指數(shù)

5、超低配….11圖13：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來前十大重倉(cāng)股相較于合成消費(fèi)指數(shù)的行業(yè)配置超額 12圖14：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理近一年前十大重倉(cāng)股相較于合成消費(fèi)指數(shù)的行業(yè)配置超額 13圖15：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來前十大重倉(cāng)股相較于合成消費(fèi)指數(shù)選股超額與交互超額總和14圖16：消費(fèi)主題基近一年前十大重倉(cāng)股相較于合成消費(fèi)指數(shù)選股超額與交互超額總和 14圖17：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來行業(yè)變動(dòng)度、年化換手率及前十大持股

6、集中度 15圖18：消費(fèi)主題基金近一年行業(yè)變動(dòng)度、年化換手率及前十大持股集中度 15圖19：消費(fèi)主題基金自基金經(jīng)理任職以來平均因子暴露得分16圖20：消費(fèi)主題基金近一年平均因子暴露得分 172.3, 超額收益來源歸因我們通過Brinson歸因?qū)⑾M(fèi)主題基金權(quán)益局部相較于合成消費(fèi)指數(shù)（0?5★中證主要消費(fèi) 指數(shù)+0.5 +0.5★中證可選消費(fèi)指數(shù)）的超額收益拆解為行業(yè)配置超額與個(gè)股選擇超額局部（其中個(gè) 股選擇超額包含交互超額）。權(quán)益

7、持倉(cāng)數(shù)據(jù)來自于季報(bào)披露的前十大重倉(cāng)，并將其等比例調(diào)整 至全部持倉(cāng)比例。超額收益隨著基金經(jīng)理任職時(shí)間的長(zhǎng)短而有所不同，因此任職以來的數(shù)據(jù) 僅作為參考，不作為直接互相比擬的依據(jù)。2.3.1. 2.3.1. 細(xì)分行業(yè)配置能力：一半以上基金任職以來獲取正行業(yè)配置超額，多數(shù)超 配白酒；近一年局部基金行業(yè)配置超額轉(zhuǎn)負(fù)任職以來：有一半以上的基金任職以來取得了正行業(yè)配置超額。結(jié)合前述的行業(yè)配置情 況，其中較多基金是通過長(zhǎng)期超配白酒獲得行業(yè)超額，如易方

8、達(dá)消費(fèi)行業(yè)、鵬華產(chǎn)業(yè)精選、 長(zhǎng)信多利、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、交銀股息優(yōu)化。不到一半的基金行業(yè)配置超額為負(fù)，也多數(shù) 是在白酒上配置較少的基金，包括中歐品質(zhì)消費(fèi)、華安生態(tài)優(yōu)先、工銀瑞信新生代消費(fèi)。其 中中歐品質(zhì)消費(fèi)在白酒行業(yè)上有明顯負(fù)的行業(yè)超額。浙商大數(shù)據(jù)智選消費(fèi)在白酒上的超配比 例并不算十分突出，但是任職以來也取得了較高的行業(yè)配置超額，源自于在畜牧養(yǎng)殖和其他 行業(yè)上的配置。結(jié)合下文的分析，浙商大數(shù)據(jù)智選消費(fèi)的行業(yè)變動(dòng)度也較高，表達(dá)出基金經(jīng)

9、理歷史較好的行業(yè)切換能力。近一年：僅不到一半的基金行業(yè)配置超額為正，有較多基金由正轉(zhuǎn)負(fù)。其中，易方達(dá)消 費(fèi)行業(yè)更加依賴在白酒上超配獲取的超額；浙商大數(shù)據(jù)智選消費(fèi)那么通過乳制品、飼料加工等 其他細(xì)分行業(yè)的切換配置獲取超額；交銀股息優(yōu)選通過白酒、啤酒的配置獲取行業(yè)超額。而 鵬華產(chǎn)業(yè)精選在白酒上的超額收益下降，在其他行業(yè)上的超額收獲也不多，導(dǎo)致行業(yè)配置超 額由正轉(zhuǎn)負(fù)。中歐品質(zhì)消費(fèi)雖然在旅游零售上一直有正行業(yè)超額，但是整體依舊為負(fù)。圖13：消費(fèi)