a港美股市場把脈：9月確認“黃金坑”、布局秋季行情

1、1、本周中美市場綜述-5-重大事件-5 -1.1、 中美市場綜述-6 -2、機構投資者觀點-6-3、我們的策略觀點-7-3.1、 ...............................................................＞回顧：2019年N型走勢，第二折是“夏日寒風”調整，7月底以來提示 美股和海外市場有動亂風險-7 -短期展望：A股比美股、港股有相對收益；9月將確認“黃金坑”.?…-8-3.2、

2、 長期展望：戰(zhàn)略性看多中國核心資產-12-331、時勢造英雄，中國經濟結構調整和優(yōu)化大趨勢，核心資產強者更強.?-12-、中國資本市場之樞紐地位確實認和存量社會財富的配置需求…?…-14 -、海外負利率時代，全球資金配置中國核心資產。-17-3.4、投資策略——看長做長，不負“黃金坑”，精選各領域核心資產布局…-18-4、中國A股市場監(jiān)測-19-4.1、 A股市場表現概覽-19-A股估值與風險溢價-20-4.2、 陸股通通資金流向-22

3、-A股投資者情緒監(jiān)測-22-5、港股市場監(jiān)測-24-港股市場表現概覽-24-5.1、 港股盈利趨勢與估值-25-港股通資金流向-26-5.2、 港股投資者情緒-27-6、美股市場監(jiān)測-28-61、美股市場表現概覽-28-美股盈利趨勢與估值-29-6.2、 美股投資者情緒-31 -7、風險提示-32-圖表1：密歇根大學消費者信心指數8月下行明顯-8-圖表2： ISM制造業(yè)PMI顯示投資端持續(xù)低迷-8 -圖表3：CPI除食品與能源（同比%）

4、-9-圖表4：美國進口商品價格同比和環(huán)比％-9-圖表5： M2同比％： 7月M2同比不及預期-10-圖表6：社會融資規(guī)模，新增，十億人民幣-10-圖表7： 8月制造業(yè)PMI依然低于榮枯線-10-圖表8：工業(yè)增加值處在歷史低位-10-圖表9：政策收緊后，房地產凈融資縮量（單位：億元）-10-圖表10：全部A股市盈率倒數已經高于2倍十年期國債收益-11--11 - 圖表11 ： GDP構成和人均GDP變化趨勢-12 -圖表12： 1995-

5、2016行業(yè)增加值占 比變化-12 -圖表13： 2002年12月至2004年11月“五朵金花”走勢（2002年12月6日定 基為 1） - 12-1,4003.3、 長期展望：戰(zhàn)略性看多中國核心資產3.3.1、 時勢造英雄，中國經濟結構調整和優(yōu)化大趨勢，核心資產強者更 強短期的利空難以改變中長期經濟效率提升、結構調整的大趨勢。中國現在是世界 第二大經濟體，存量足夠大，此時不必過度關注短期總量的波動，而是聚焦于長 期、結構、微觀的優(yōu)化

6、上。長期看，中國資本市場的突圍依靠的是上市公司質量 的提升，依靠的是整個金融體系以資本市場為樞紐進行的重構。要抓住資本市場的這一戰(zhàn)略機遇期，立足于經濟結構調整的主旋律，一批在行業(yè) 競爭中已經勝出的頭部公司，也就是我們所謂的核心資產，現在正享受行業(yè)競爭 格局改善、自由現金流健康、資本回報率提升的正向循環(huán)。時勢造英雄，未來數年的大機會還是在核心資產，但核心資產不等于消儂是經濟結構優(yōu)化調整的贏家。近20年來，中國經濟經歷了幾個階段，第一個是

7、2001年至2008年的全球化紅利， 全球化驅開工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，帶來了中國經濟周期性繁榮，對應資本市場是2002 至2007年的“五朵金花”結構性行情，最后走向指數牛市。數據來源：WIND,興業(yè)證券經濟與金融研究院整理數據來源：2011年以前數據來自WIOD, 2011年以后數據來自圖表11 ： GDP構成和人均GDP變化趨勢 圖表10 ： 1995-2016行業(yè)增加值占比變化100.0%90.0%信息技術80.0%■公用甄■金融■房

8、妒醫(yī)療融70.0%60.0%50.0%可選消費40.0%■日常消費30.0%2。16 16 2015 2015 2。14 14 2013 2013 Nolz Nolz 2011 2011 Mono Mono 2。 。9 MOOW MOOW MOON MOON ZOO6 ZOO6 Moow Moow ZOO4 ZOO4 Moow Moow MOOM MOOM zool zool Mooo Mooo 1999 1999 19900 1990

9、0 S2 1996 1996 1995 1995 % % % o Q o 20100 20100 fr右業(yè) 和 源工/I IGD GD鶴成:現價:第一產業(yè)GDP GDP構成:現價:第 h業(yè)GD GD陶成:現價:第三產業(yè)人均GDP GDP （美元）GD GD鶴成:現價:第一產業(yè)GDP GDP構成:現價:第 h業(yè)GD GD陶成:現價:第三產業(yè)人均GDP GDP （美元）30 30 0 0 0 0 0 n % 000000s 000000s5