基于實物期權的房地產企業(yè)土地儲備開發(fā)決策研究.pdf

1、2007年以來，隨著房價的節(jié)節(jié)攀升，房地產企業(yè)的土地儲備受到了行業(yè)及學術界的廣泛關注。對于房地產企業(yè)來說，豐富的土地儲備是一種非常重要的戰(zhàn)略資源，在宏觀經濟不景氣或是公司暫時不具備持續(xù)開發(fā)能力的條件下，企業(yè)可以保留或以相對穩(wěn)定的價格出售土地儲備。而在經濟轉暖或是需求上升的有利時機之下，企業(yè)可以選擇立即將土地儲備進行開發(fā)，以獲取較高的收益。土地儲備本質上也是一種土地使用權，但它與傳統(tǒng)意義上的土地使用權最大的區(qū)別就在于它不是用于立即開發(fā)，而

2、是等待最佳的時機進行開發(fā)或者直接轉讓受益的一種權利，因此土地儲備具有明顯的實物期權特性。 目前國內對于土地儲備這一問題的探討，主要集中在宏觀的制度方面，諸如土地儲備轉讓的法律問題，土地儲備制度的公平性問題等等。雖然有文獻從房地產企業(yè)的角度闡釋土地儲備的重要性，但也僅僅停留在定性的層面。鑒于這一問題的重要意義和土地儲備內在蘊涵的實物期權特性，本文首先結合國內土地儲備方面的相關政策，在微觀層面上給出房地產企業(yè)土地儲備的概念。然后，運