基于GARCH-Stable-VaR模型的我國(guó)基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究.pdf

1、近幾年來(lái),隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,基金以其專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)、理性投資行為逐漸成為國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一,基金業(yè)的發(fā)展問(wèn)題也成為近年來(lái)我國(guó)金融投資理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。2008年上半年基金共計(jì)凈值損失達(dá)1.08萬(wàn)億元,這個(gè)虧損數(shù)額已接近2007年年底全部基金管理資產(chǎn)的1／3,08年國(guó)內(nèi)基金慘淡的市場(chǎng)表現(xiàn)讓基金業(yè)經(jīng)歷著一場(chǎng)盛夏里的嚴(yán)冬。
　　 基金面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。因此如何通過(guò)歷史數(shù)

2、據(jù)準(zhǔn)確、直觀地反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平成為基金風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的最重要內(nèi)容。VaR方法(Valueat Risk)自20世紀(jì)90年代誕生以來(lái),一直受到世界各國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門的重視,已成為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的主流方法,故本文引入這種方法并用定量分析法(GARCH—VaR模型)來(lái)測(cè)度深滬市基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　 本文在概述國(guó)內(nèi)基金發(fā)展及面臨的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀后,介紹了測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的模型(GARCH和VaR模型)及其估計(jì)方法。在對(duì)滬深基金收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描

3、述后,發(fā)現(xiàn)其收益序列均存在尖峰厚尾特征,不服從正態(tài)分布,因此在下面的VaR計(jì)算中有必要引入Stable,t和GED分布；經(jīng)ARCH-LM檢驗(yàn)后還發(fā)現(xiàn)收益系列存在明顯的波動(dòng)聚集性,故引入GARCH模型來(lái)描述這種特性,經(jīng)過(guò)模型篩選后發(fā)現(xiàn)GARCH(1,1)模型是測(cè)度的最佳模型；之后在估計(jì)GARCH-Stable模型基礎(chǔ)上計(jì)算出VaR值,同時(shí)也估計(jì)出GARCH-Normal／t／GED-VaR模型；最后在選擇95％的置信水平,利用失敗頻率檢驗(yàn)