我國民營企業(yè)資本結構與公司績效相關性研究.pdf

1、資本結構問題是一個具有重大理論價值和實踐意義的研究課題。在我國特殊的制度背景下，國有企業(yè)與民營企業(yè)在融資環(huán)境、公司治理方面可能存在顯著差異。目前國內對資本結構與公司績效的關系研究，主要對象是主板市場的所有上市公司，雖然已有學者對民營企業(yè)資本結構和績效的關系進行過研究和探討，但其采用的績效衡量的指標過于單一，即僅利用民營企業(yè)的盈利能力指標來探討其與資本結構的關系，而忽略了反映民營企業(yè)績效的償債能力、營運能力、現金創(chuàng)造能力和增長能力的指標。

2、本文在績效指標的選取和評價方面借鑒了馮根福等(2000)[1]的研究方法，即首先對25個財務指標進行相關系數檢驗，根據各指標的相關性，選取10個指標分別代表民營企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力、現金創(chuàng)造能力和增長能力五個維度；然后，運用主成分分析法對這10個指標進行分析，根據因子得分得出衡量我國民營企業(yè)綜合績效的指標Y，并以Y為被解釋變量進行回歸分析。 本文共分為五章：第一章闡述了本文的研究背景、目標和意義，對研究范圍進行了界

3、定，闡明了本文的研究思路；第二章對有關資本結構和公司績效的理論和實證研究文獻進行綜述；第三章為研究設計，包括數據來源、變量選取、提出假設和計量經濟學模型的建立；第四章是實證分析；第五章對得出的結論進行解釋，并提出了一些有價值的對策和建議。 經過實證研究，本文得出的主要結論是：第一，對總體樣本和各年度樣本來說，資產負債率與公司績效呈顯著負相關關系，但其不存在一個合理的負債區(qū)間；從債務期限來看，流動負債和公司績效正相關，長期負債與公

4、司績效負相關；從債務的利息結構看，有息負債與公司績效呈負相關關系。第二，通過四個行業(yè)實證研究發(fā)現：只有制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)這兩個行業(yè)的結論與總體樣本實證分析得出的結論是一致的；電子信息行業(yè)流動負債與公司績效呈負相關關系；建筑與房地產行業(yè)流動負債與公司績效呈負相關關系，長期負債與公司績效呈正相關關系，有息負債與公司績效呈正相關關系。第三，按規(guī)模分組后，規(guī)模較大組樣本，從債務期限看，民營企業(yè)長期負債與績效呈顯著負相關關系；而規(guī)模較小組樣本長期

5、負債與績效呈不顯著的負相關關系。 民營企業(yè)資本結構與績效呈負相關關系，該結論與當前國內的許多研究基本一致，但有悖于當代資本結構理論，這與我國民營企業(yè)所處的發(fā)展階段、盈利水平和缺乏債券融資等因素有很大關系；另外，由于所處行業(yè)的不同，流動負債、長期負債與公司績效呈現出不同的相關關系，這對于我國民營企業(yè)如何利用債務的期限結構來提高公司績效具有現實意義；從債務的利息結構來看，有息負債與公司績效呈負相關關系，說明我國的民營企業(yè)應注重企業(yè)形