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文檔簡介
1、上市公司利益輸送行為研究:一個(gè)文獻(xiàn)綜述摘要:上市公司利益輸送行為是被廣泛關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象,相關(guān)學(xué)者對上市公司利益輸送問題的研究主要集中在利益輸送的動(dòng)機(jī)、利益輸送的形式選擇以及治理利息輸送的措施等方面。本文從中國學(xué)術(shù)文獻(xiàn)網(wǎng)絡(luò)出版總庫中選取了《中文核心期刊要目總覽》(2011年版)中“經(jīng)濟(jì)篇”所有公開發(fā)表關(guān)于利益輸送的學(xué)術(shù)文章,對這些研究成果加以梳理和評(píng)價(jià),并對今后的研究方向進(jìn)行了展望。關(guān)鍵詞:利益輸送動(dòng)機(jī)方式治理綜述一、引言利益輸送(Tun
2、neling)是Johnson,LaPta,LopczdeSilanes和Shleifer(JLLS)在2000年提出的一個(gè)概念?!癟unneling”直譯為“隧道行為”或者“利益輸送”,原意是指通過地下通道轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的行為,在這里理解為上市公司的控股股東為了個(gè)人私利通過各種合法或非法的手段將企業(yè)的資產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移出去,構(gòu)成了對小股東或外部人利益的侵占行為。上市公司作為資本市場的重要組成部分,其整體質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場的吸引力和競爭力,也
3、是資本市場實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),要防范和嚴(yán)厲打擊虛假信息披露和利益輸送行為。隨著公司治理理論、財(cái)務(wù)金融理論的不斷發(fā)展,“控股股東行為方式及其后果”已經(jīng)成為公司金融方面新興的研究領(lǐng)域之一。由于對利益輸送的研究數(shù)量巨大,筆者無法在本文獻(xiàn)綜述中涵蓋所有的內(nèi)容,又加之利益輸送是發(fā)為例,研究了上市公司向大股東定向增發(fā)的方案實(shí)施過程中大股東和中小股東之間的利益協(xié)同問題,發(fā)現(xiàn)相關(guān)制度的不完善和法律制度的不健全,使得定向增發(fā)中大股東的機(jī)會(huì)主義缺
4、乏有效的約束,從而形成利息輸送。劉峰、賀建剛和魏明海(2004)以五糧液為研究對象,發(fā)現(xiàn)目前我國的法律總體上并不保護(hù)小股東的利益免受大股東和其他內(nèi)部人的侵犯,由于缺乏對小股東利益加以保護(hù)的法律機(jī)制,價(jià)值相應(yīng)約束大股東的市場機(jī)制尚未建立,致使大股東擁用絕對的控制權(quán),其借助關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送具有必然性和普遍性,這也是新興資本市場上所共有的典型特征之一。原紅旗(2001)、華生(2002)、吳曉求(2004)、劉峰(2004)等在研究股利政
5、策時(shí),都是從分析股權(quán)分置的制度性缺陷開始的,認(rèn)為股權(quán)分置的存在導(dǎo)致了我國上市公司股利決策的異化,并通過實(shí)證檢驗(yàn)證明了非流通股控股股東存在以現(xiàn)金股利形式的利益輸送行為。唐宗明和蔣位(2002)年對我國上市公司的大股東侵害度進(jìn)行了實(shí)證分析,他們選擇了1999年至2001年間滬深兩市88家上市公司共90起大宗國有股和法人股轉(zhuǎn)讓事件為樣本,研究發(fā)現(xiàn),控制權(quán)的價(jià)格和大股東可能從控制權(quán)中獲得的私有收益成正相關(guān)關(guān)系,而且平均控制權(quán)溢價(jià)近30%,這在一
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