我國汽車業(yè)上市公司并購重組分析

1、MARKET市場經緯■—■■一我國汽車業(yè)上市缽司并購重組缽折一、汽車行業(yè)現狀汽車制造業(yè)是典型的資金密集型、技術密集型產業(yè)，特別是轎車制造業(yè)，進入壁壘高，建設一個汽車制造廠動輒幾億或數十億美元，一旦進入，則退出壁壘也相當高。正因為如此，國際汽車發(fā)達國家在美國、西歐、日本三大傳統(tǒng)市場飽和，產能過剩現象嚴重的情況下，必須為巨額投資生成的生產能力尋找出路，因此推動了汽車業(yè)更加國際化。進入新世紀，國際汽車工業(yè)形成了“63”的格局，就是通用集團、福

2、特集團、大眾集團、豐田集團、戴姆勒一克萊斯勒集團、雷諾一日產集團六大集團和三家相對獨立的汽車公司(寶馬公司、本田公司、法國標致一雪鐵龍公司)。汽車工業(yè)是要求規(guī)模經濟，以全球為市場的工業(yè)，因此，汽車工業(yè)生產、貿易的全球化是大勢所趨。從20世紀80年代起，世界汽車工業(yè)并購重組的浪潮就從未停止，甚至有愈演愈烈的趨勢。而我國共有120多家汽車整車生產企業(yè)，超過美、日、歐汽車生產企業(yè)數量的總和，其中年產銷量超過20萬輛的只有3家，其它110多家的

3、平均年產量才1000多輛，根本不能實現規(guī)模經濟。面對汽車工業(yè)的全球化，在全球性汽車產業(yè)結構調整步伐加快的進程中，隨著汽車進口關稅的降低和非關稅措施的逐步取消，對長期以來處于高保護狀態(tài)下的汽車工業(yè)的沖擊不言而喻，保護壁壘的逐步消失使得我國汽車工業(yè)的并購重組勢在必行。優(yōu)勢互補的并購重組可能產生正向的協同效應，產品線得以互補和提升，零部件采購體系得以整合，達到降本增效的目的。我國汽車行業(yè)的并購重組步伐近幾年來不斷加速，主要呈現兩大特點。一方面

4、以國內三大集團為中心進行運作，另一方面以跨國汽車公司為依托。2002年以來，中國汽車行業(yè)的并購重組此起彼伏，先是一汽借入主天津汽車與豐田攜手，繼而是東風與日產合作，在乘用車和商用車領域進行全系列車型的廣泛合作，又有上汽參股通用一大宇，主動出擊國際市場。國內汽車企業(yè)逐漸意識到通過重組可以促進規(guī)模經濟和專業(yè)化分工，充分利用存量資源發(fā)展汽車產業(yè)?？傮w來說，汽車類上市公司采取了擴張文／許國齊黎志成型重組、控制權變更型重組和調整型重組等方式，具體

5、的操作方法有收購兼并、股權轉讓、資產剝離和資產置換等。今后汽車行業(yè)的重組無論是在資產的規(guī)模和重組的力度上都會進一步加大。二、戰(zhàn)略并購成為主流模式戰(zhàn)略并購更強調公司的長遠發(fā)展，而非短期績效的改善；同時戰(zhàn)略并購不僅注重實物資產的重組，也強調無形資產的重組；戰(zhàn)略并購還關注產業(yè)結構的轉型與升級和企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)和塑造。按照中國汽車工業(yè)“十五”規(guī)劃，國家將集中扶持一汽、東風、上汽集團等優(yōu)強企業(yè)盡快壯大實力，鼓勵和支持三大集團通過兼并重組和吸收

6、社會資本向產權多元化發(fā)展。三大集團在政策資源、整體實力上，都擁有其他企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢，以一汽、東風、上汽三大汽車集團為中心的戰(zhàn)略性并購重組將主導國內汽車市場，隨著產業(yè)重組的不斷升級，現有的汽車企業(yè)必將進一步整合到以三大集團為主導的產業(yè)格局中。汽車工業(yè)在重組之后，產業(yè)整合、結構調整將是重中之重，并購后的整合能否發(fā)揮出經營管理上的協同效應，提高重組后的企業(yè)管理水平和規(guī)模效益才是重組的真正意義所在。為了在激烈的市場競爭面前同國際汽車企業(yè)相抗

7、衡，國內主要汽車企業(yè)之問的聯合將顯得尤為重要，加強國內主要汽車集團的合作、聯系，通過并購重組促進規(guī)模經濟和專業(yè)化分工，并以此為基礎降低生產成本和銷售價格，對相對薄弱的中國汽車產業(yè)而言不失為明智之舉。國內企業(yè)也已經意識到了這一點，特別是去年以三大集團為首，各廠商紛紛通過重組并購擴充實力，為下一輪全面參與國內和國際競爭排兵布陣。三大集團形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢，但想就此三分天下恐怕還難以辦到。一些頗具實力的地方企業(yè)如哈飛集團、昌河集團、重慶長安

8、、廣汽集團、福汽集團等，一旦聯手或與跨國汽車公司達成更大的合作，很有可能擠入三大集團，導致重新洗牌。地方汽車集團的戰(zhàn)略聯盟，也許會打破三大集團為主導的市場格局，但無論格局如何變化，汽車行業(yè)的并購重組今后將以戰(zhàn)略并購為主。2∞513經濟論壇57萬方數據—■■_市場經緯MARKET表12002年中國三大汽車集團重組情況企業(yè)名稱時間重組情況一汽集團5月一汽集團剝離下屬吉林輕型車廠所屬的7家企業(yè)及社會事業(yè)部分的股權及資產6月一汽集團獲取天津汽車

9、5098％及華利公司75％的股份東風集團3月東風汽車公司參股江蘇悅達起亞汽車公司，占其25的股份9月東風集團與日產汽車簽署全面戰(zhàn)略合作協議10月東風集團與PsA標致雪鐵龍集團簽署全面合作協議上汽集團6月上汽集團參與組建上汽通用五菱公司，持有501％的股份lO月上汽集團參股通用大宇汽車公司，占其10％的股份12月上汽集團將投資山東煙臺車身廠，通用汽車、上汽集團和上海通用的出資比例將為25％、25％和50％。資料來源：根據公開資料統(tǒng)計整理。

10、中國是公認的全球最具汽車市場潛力的國家。20世紀80年代中期特別是90年代后期以來，跨國汽車公司紛紛采取各種合資合作的方式進入中國，把在中國的戰(zhàn)略部署作為全球戰(zhàn)略的重要部分。然而，外資并不滿足于僅僅通過合資合作的方式進入中國市場，他們更希望能夠通過中國證券市場來直接參股、控股我國的上市公司，從而更深地介入我國汽車制造行業(yè)。外資參股、控股中國汽車類上市公司后，必將會輸出更多更先進的技術到我國的上市公司中，占領中國市場，這對我國的上市公司也

11、是一個非常好的契機。跨國集團的進入，將進一步加速我國汽車產業(yè)結構的調整，伴隨重組將帶來汽車產品結構的調整。外資并購對汽車類上市公司的積極作用主要表現在三個方面。首先，國際資本通過并購方式介入上市公司，成為一些上市公司的大股東，有利于改變我國上市公司股權結構中國有股一股獨大的局面；通過引入外資大股東進入董事會和決策層，則可以改善上市公司治理狀況，提高公司治理的效果與效率，打破條塊分割的現狀，按照市場化原則來運營企業(yè)。江鈴汽車就是一個很好的

12、案例。其次，外資介入上市公司對提高上市公司經營管理水平也有著重大的意義。在上市公司中引入外資股東，當外資股東的股份比例達到一定水平時，外資股東不僅會介入公司董事會，而且還會派出一些優(yōu)秀的經理人員進入經理層，這些經理人員的就任，不僅有利于提高公司整體的經營管理水平，更重要的是為國內經營管理人員提供了學習和效仿的現實對象，對培養(yǎng)國內優(yōu)秀經營管理人才影響重大。最后，外資介入我國上市公司的另一個優(yōu)點就是為上市公司輸入技術、資金、品牌等優(yōu)質資75

13、8經濟論壇200513產，其中最重要的是先進技術的引入。上海大眾80年代引進的桑塔納轎車經過十余年的消化吸收，目前國產化率已經90％以上，其對中國轎車技術的發(fā)展做出了很大的貢獻。表2上市公司與外資合資合作的主要情況公司名稱合作合資情況開發(fā)項目和產品及代碼東風汽車與美國康明斯公司合資，各占(60C006)50％；控股股東與法國雪鐵龍公司合資生產經濟型轎車：與日本日產公司合作生產風神系轎車、載貨車、客車列轎車：與日本本田公司合資生產轎車用汽

14、油發(fā)動機；擬與法國雷諾公司合資生產重型載貨汽車和客車上海汽車持有上海通用汽車公司20％(600104)股份；控股股東上海汽車與德國大眾合資生產轎車，各占桑塔納、帕薩特、別克等50％；與美國通用汽車公司合資生產轎車，占30％股份。亞星客車控股股東與德國奔馳公司合資，大中型客車(600213)持有50％股份。金杯汽車引進日本豐田公司輕型客車(600609)技術；與美國通用汽車公司寶馬3系和5系轎車合資，占有50％股份。江鈴汽車引進日本五十鈴

15、公司輕型載(000550)貨汽車技術；與美國福特汽車輕型貨車和商務車公司合作生產全順系列商用車，美國福特占2996％股份，為第二大股東。長安汽車與日本鈴木公司合資微型和(000625)經濟型轎車，在股份公司中日本鈴木持股999％和美國鈴木持股285％分別為第二、經濟型轎車第三大股東；與美國福特合資，擬生產經濟型轎車，美國福特占50％的股份。安凱客車引進德國凱斯鮑爾公司豪華(000868)客車技術。大中型客車天津汽車引進日本大發(fā)公司經濟型