成功投資私募股權(quán)基金后的監(jiān)督

1、58CFOWLDINANCEF資本財(cái)資天下成功投資私募股權(quán)基金后的監(jiān)督由于私募股權(quán)基金是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，且不能像公募基金那樣可每天查詢市場價(jià)格，靈活交易，所以對私募股權(quán)基金的管理與監(jiān)督顯得尤為重要。文王景燁、滕勇、卜曦云當(dāng)投資人對基金公司完成注資后，對私募股權(quán)基金的投后監(jiān)督工作正式開始。有限合伙人需要保持對基金全生命周期的監(jiān)督，即使普通合伙人有義務(wù)密切監(jiān)控投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況，有限合伙人依然需要主動(dòng)參與并監(jiān)督這些項(xiàng)目及整個(gè)基金的推進(jìn)

2、情況。一般情況，有限合伙人可以在每年的投資人年會(huì)上看到公司基金的投資項(xiàng)目組合及各個(gè)項(xiàng)目的當(dāng)前狀況。在投資人年會(huì)上，普通合伙人會(huì)向有限合伙人匯報(bào)過往一年的投資項(xiàng)目、投資策略及階段性成果。此外，有限合伙人還可以跟普通合伙人開展非正式溝通，了解基金接下來的招款、提款、收益分配與清算優(yōu)先權(quán)等。針對基金的投后監(jiān)督工作主要目的是增強(qiáng)基金風(fēng)險(xiǎn)管控，降低基金受損的概率。有些潛在風(fēng)險(xiǎn)，如利益沖突，可以在早期檢測出來；但有些風(fēng)險(xiǎn)，如投資項(xiàng)目的行業(yè)政60CF

3、OWLDINANCEF資本財(cái)資天下從而損害有限合伙人的利益。激勵(lì)約束不足及監(jiān)督缺位由于委托代理關(guān)系的存在，普通合伙人本身存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，需要有效的激勵(lì)約束及監(jiān)督機(jī)制對其基金經(jīng)營運(yùn)作行為進(jìn)行激勵(lì)約束。但是，我國合伙制PE發(fā)展尚不成熟，缺乏有效的基金治理機(jī)制來激勵(lì)約束普通合伙人，雙方的權(quán)利義務(wù)得不到合理配置及規(guī)范。此外，在出資上，普通合伙人的出資比例較低，難以促使普通合伙人承擔(dān)基金運(yùn)作帶來的風(fēng)險(xiǎn)。過度干預(yù)有限合伙人對普通合伙人過度

4、干預(yù)，影響了基金運(yùn)作的獨(dú)立性和積極性。我國合伙制私募股權(quán)投資基金存在著有限合伙人不斷介入普通合伙人正常運(yùn)營，使普通合伙人不得不抽出大量時(shí)間應(yīng)對有限合伙人的咨詢和干預(yù)，甚至要協(xié)調(diào)不同有限合伙人之間的矛盾；在實(shí)際運(yùn)作過程中，有限合伙人過度干預(yù)普通合伙人的經(jīng)營運(yùn)作，有的有限合伙人要求普通合伙人承諾一定的最低保障收益；部分有限合伙人甚至取代了普通合伙人，通過控制資金來全面控制PE運(yùn)作。這都制約了PE經(jīng)營運(yùn)作的獨(dú)立性和積極性，降低了基金收益。如何

5、平衡好有限合伙人與普通合伙人的利益？為了更好地平衡有限合伙人與普通合伙人之間的利益，監(jiān)督股權(quán)基金投資的順利推進(jìn)，有限合伙人與普通合伙人可以從以下方面做改進(jìn)：優(yōu)化分配模式的選擇及分紅機(jī)制設(shè)計(jì)；建立普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制；建立信息披露制度，緩解信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)；強(qiáng)化普通合伙人的約束機(jī)制。優(yōu)化分配模式的選擇及分紅機(jī)制設(shè)計(jì)，是指有效地激勵(lì)約束普通合伙人，可以通過分配模式的選擇和薪酬機(jī)制的設(shè)計(jì)來進(jìn)行，這里主要通過設(shè)計(jì)分配模式和分紅機(jī)制來實(shí)現(xiàn)激勵(lì)約

6、束普通合伙人的目的。建立普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。為提高有限合伙人與普通合伙人的利益相關(guān)程度，可以考慮適當(dāng)增加普通合伙人的出資份額和現(xiàn)金所占比例，且不允許其用管理費(fèi)代替在本金中的出資，增強(qiáng)其對風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。建立信息披露制度，緩解信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)建立健全信息披露制度，普通合伙人信息披露的方式和范圍由法律進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定；在披露程度上，普通合伙人與有限合伙人之間可通過協(xié)議約定信息披露標(biāo)準(zhǔn)，至少應(yīng)不低于上市公司及公募基金向公眾披露信息的標(biāo)準(zhǔn)

7、，可以使有限合伙人及時(shí)掌握基金運(yùn)營情況，保障投資人的知情權(quán)；普通合伙人需明確資金的投資方向。若要改變投資方向時(shí)，應(yīng)提前向有限合伙人披露信息，確保有限合伙人有充足時(shí)間考慮是否抽回資金。若普通合伙人未遵守披露義務(wù)，普通合伙人應(yīng)承擔(dān)造成的損失。強(qiáng)化普通合伙人的約束機(jī)制主要包括建立聲譽(yù)機(jī)制、失信懲戒制度以及對普通合伙人的行為約束等。以聲譽(yù)約束普通合伙人行為，建立普通合伙人信用檔案，記錄其從業(yè)年限、資金籌集、投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)及收益狀況等；建立普通合伙

8、人失信懲戒機(jī)制，加大對普通合伙人失信行為的成本約束，使失信普通合伙人付出經(jīng)濟(jì)和名譽(yù)代價(jià)；加強(qiáng)對普通合伙人行為約束，對其經(jīng)營管理權(quán)、單個(gè)投資項(xiàng)目投資總額以及債務(wù)使用做出限制。為便于有限合伙人跟蹤基金的進(jìn)展、項(xiàng)目組合情況，普通合伙人一般會(huì)定期提供基金監(jiān)督報(bào)告。具體而言，私募股權(quán)基金每年會(huì)出具一份年度審計(jì)報(bào)告及三份季度非審計(jì)報(bào)告，供投資人審閱。有些機(jī)構(gòu)如美國國際延伸閱讀私募股權(quán)基金監(jiān)督報(bào)告有限合伙人協(xié)會(huì)（ILPA）會(huì)要求季度報(bào)告也必須審計(jì)，但