企業(yè)并購(gòu)中的協(xié)同機(jī)制研究

1、!““#$企業(yè)經(jīng)濟(jì)!“#!$%$&’!!()“)企業(yè)并購(gòu)中的協(xié)同機(jī)制研究$王謙張子剛內(nèi)容提要企業(yè)并購(gòu)雙方往往是為了追求協(xié)同效應(yīng)而實(shí)施并購(gòu)的，本文從并購(gòu)企業(yè)雙方戰(zhàn)略協(xié)同與資源協(xié)同兩個(gè)不同的角度對(duì)并購(gòu)能否建立協(xié)同機(jī)制進(jìn)行了分析，為企業(yè)成功實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略提供了參考依據(jù)。關(guān)鍵詞企業(yè)并購(gòu)協(xié)同機(jī)制并購(gòu)的協(xié)同概念，是指合并后的企業(yè)在業(yè)績(jī)方面應(yīng)當(dāng)比原來(lái)兩家企業(yè)獨(dú)立存在時(shí)曾經(jīng)預(yù)期或要求達(dá)到的水平高。協(xié)同公式!“!#$表達(dá)了這樣一種理念，企業(yè)整體的價(jià)值大于企

2、業(yè)獨(dú)立組成部分價(jià)值的簡(jiǎn)單總和。毫無(wú)疑問(wèn)，企業(yè)經(jīng)常是為了獲取潛在的協(xié)同而進(jìn)行收購(gòu)兼并，協(xié)同問(wèn)題也就常常成為并購(gòu)業(yè)務(wù)中的關(guān)鍵問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)中只有實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方資源之間的相互協(xié)同，并購(gòu)才是成功的。本文從并購(gòu)企業(yè)雙方戰(zhàn)略協(xié)同與資源協(xié)同兩個(gè)不同的角度對(duì)并購(gòu)能否建立協(xié)同機(jī)制進(jìn)行了分析，為企業(yè)成功實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略提供了參考依據(jù)。一、戰(zhàn)略協(xié)同分析：考察并購(gòu)能否帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略協(xié)同分析主要分析企業(yè)并購(gòu)雙方現(xiàn)存業(yè)務(wù)間各種價(jià)值鏈聯(lián)系和戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系能否帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3、戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系應(yīng)從以下兩個(gè)角度來(lái)看：（%）購(gòu)并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間是否有戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系；&!’目標(biāo)企業(yè)是否與購(gòu)并企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向配合良好。當(dāng)并購(gòu)雙方具有相關(guān)的技術(shù)、相似的價(jià)值鏈活動(dòng)、交叉的分銷(xiāo)渠道、共同的顧客或其他一些競(jìng)爭(zhēng)性的有價(jià)值的聯(lián)系時(shí)，這個(gè)企業(yè)就可以通過(guò)并購(gòu)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)潛力。并購(gòu)雙方擁有的競(jìng)爭(zhēng)性、有價(jià)值的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系的業(yè)務(wù)越多，它在實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)、提高其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力、運(yùn)用其資源獲取比單獨(dú)運(yùn)作時(shí)更大的聯(lián)合業(yè)績(jī)方面潛力就越大。相應(yīng)地，

4、在評(píng)價(jià)一家企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，一個(gè)非常必要的內(nèi)容，就是考察并購(gòu)雙方現(xiàn)存業(yè)務(wù)間的價(jià)值鏈配比狀況：&%’并購(gòu)雙方哪些業(yè)務(wù)間存在著可以有合并相關(guān)活動(dòng)機(jī)會(huì)的價(jià)值鏈配比，因而可以減少成本(&!’并購(gòu)雙方哪些業(yè)務(wù)間存在著的價(jià)值鏈配比可以提供將技術(shù)或技能在業(yè)務(wù)間轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)(&)’并購(gòu)雙方哪些業(yè)務(wù)可以有使用一個(gè)共同品牌的機(jī)會(huì)(&’并購(gòu)雙方哪些業(yè)務(wù)存在的價(jià)值鏈配比可以提供創(chuàng)造有價(jià)值的新競(jìng)爭(zhēng)能力和現(xiàn)存資源增值的機(jī)會(huì)？下圖展示了識(shí)別每一業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈的過(guò)程，

5、以及并購(gòu)雙方的價(jià)值鏈配比。如果不存在大量的配比關(guān)系，就不得不懷疑購(gòu)并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間是否存在協(xié)同，以及這種并購(gòu)方式是否能夠真正增加股東價(jià)值。需要考察的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系的第二個(gè)方面是目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)能否很好地與購(gòu)并企業(yè)整體的長(zhǎng)期目標(biāo)保持一致。有時(shí)，盡管目標(biāo)企業(yè)與購(gòu)并企業(yè)的業(yè)務(wù)之間存在著某種價(jià)值鏈配比，但卻不能與購(gòu)并企業(yè)正集中發(fā)展的戰(zhàn)略性市場(chǎng)、顧客集團(tuán)或產(chǎn)品種類(lèi)很好地配合，換言之，它從戰(zhàn)略上與購(gòu)并企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)不一致。在這種情況下即便它對(duì)企業(yè)的

6、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量都可以作出貢獻(xiàn)，這種收購(gòu)因缺乏戰(zhàn)略?xún)r(jià)值也不理想。二、資源協(xié)同分析：考察企業(yè)現(xiàn)有的資源與業(yè)務(wù)發(fā)展的需求的協(xié)同狀況企業(yè)并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)間不僅需要一定的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，同時(shí)也需要具有很好的資源協(xié)同關(guān)系。資源協(xié)同關(guān)系存在于以下情況：&%’當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)可以從財(cái)務(wù)或戰(zhàn)略角度增加企業(yè)的資源；&!’企業(yè)擁有的資源能充分支持并購(gòu)后企業(yè)的各種業(yè)務(wù)的需求，且不會(huì)出現(xiàn)過(guò)于短缺的情況。資源協(xié)同關(guān)系的一個(gè)重要方面，是目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)是否能與并購(gòu)企業(yè)的財(cái)

7、務(wù)資源很好地協(xié)同。%、考察財(cái)務(wù)資源協(xié)同關(guān)系：金豬和金牛業(yè)務(wù)間的協(xié)同不同的業(yè)務(wù)有著不同的現(xiàn)金流量和投資特點(diǎn)，為了更好地考察并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)資源與業(yè)務(wù)之間的協(xié)同關(guān)系，我們將業(yè)務(wù)分為金豬業(yè)務(wù)和金牛業(yè)務(wù)。“金豬”業(yè)務(wù)一般是指處于迅!“!#$%&“’“($!“!“理論視點(diǎn)!““#$企業(yè)經(jīng)濟(jì)!“#!$%$&’!!()“)速增長(zhǎng)行業(yè)中的業(yè)務(wù)。之所以這樣，是因?yàn)樗鼈兠磕甑默F(xiàn)金流量不足以滿(mǎn)足它們每年的資本需求。為順應(yīng)不斷增長(zhǎng)的需求，迅速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)常常為了未來(lái)

8、，每年要進(jìn)行大筆的資本投資———投資于新設(shè)施和設(shè)備、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或技術(shù)捉高，增加流動(dòng)資金以支持存貨擴(kuò)大和更大規(guī)模的運(yùn)營(yíng)。當(dāng)一種快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)不能從運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生足夠大的現(xiàn)金流量，以從內(nèi)部滿(mǎn)足其資本需求時(shí)，所需要的財(cái)務(wù)資源就必須由購(gòu)并企業(yè)來(lái)提供。在緩慢增長(zhǎng)的行業(yè)中居于領(lǐng)先地位，并且資本需求不大的業(yè)務(wù)為“金牛”業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼈兡軌虍a(chǎn)生超過(guò)資本再投資需求和維持其領(lǐng)導(dǎo)地位的其他需求的較大現(xiàn)金剩余。盡管金牛業(yè)務(wù)從增長(zhǎng)的角度看，常常缺少吸引力，但從財(cái)務(wù)資源

9、方面來(lái)看，卻是有價(jià)值的業(yè)務(wù)。它們產(chǎn)生的剩余現(xiàn)金流量可以用于支付企業(yè)紅利和為投資于企業(yè)有前途的金豬業(yè)務(wù)提供資金。并購(gòu)雙方在評(píng)價(jià)彼此的財(cái)務(wù)資源和業(yè)務(wù)之間是否存在協(xié)同時(shí)，應(yīng)對(duì)雙方業(yè)務(wù)組合中不同業(yè)務(wù)的現(xiàn)金需求進(jìn)行估測(cè)，并決定哪些是金牛、哪些是金豬，這樣才能夠?yàn)槠髽I(yè)在業(yè)務(wù)間轉(zhuǎn)移資源，以達(dá)到整個(gè)組合的最佳。例如，并購(gòu)企業(yè)能夠利用其金牛業(yè)務(wù)單元產(chǎn)生的多余現(xiàn)金來(lái)支持有前途的目標(biāo)企業(yè)的金豬業(yè)務(wù)的投資需求，最終使金豬業(yè)務(wù)成長(zhǎng)為能夠自我支持的處于有吸引力和高

10、度增長(zhǎng)的市場(chǎng)并有著強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)地位的“明星”業(yè)務(wù)。如果目標(biāo)企業(yè)的金豬業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力差，兼并這樣的業(yè)務(wù)就會(huì)構(gòu)成并購(gòu)企業(yè)的一種財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，企業(yè)之間缺乏好的財(cái)務(wù)資源協(xié)同關(guān)系。除非它與兼并企業(yè)的業(yè)務(wù)有著有價(jià)值的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，或者其所需的資金注入相對(duì)于兼并企業(yè)可用資金相對(duì)較小，并且存在很好的機(jī)會(huì)，可以使該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)為一項(xiàng)能為企業(yè)利潤(rùn)作出穩(wěn)定貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)。除了從現(xiàn)金流量方面進(jìn)行考慮外，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)對(duì)于實(shí)現(xiàn)購(gòu)并企業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)（利潤(rùn)增長(zhǎng)，投資回報(bào)、市場(chǎng)份額等!有

11、所貢獻(xiàn)并且能夠增加股東價(jià)值時(shí)，它就具有很好的財(cái)務(wù)匹配關(guān)系。如果通過(guò)并購(gòu)吸納了與其不相稱(chēng)數(shù)量的企業(yè)財(cái)務(wù)資源，或者無(wú)法對(duì)利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)，由于它風(fēng)險(xiǎn)很大，會(huì)危害整個(gè)企業(yè)，或者盡管它運(yùn)營(yíng)良好，但規(guī)模太小，以至不能為盈利作出切實(shí)的貢獻(xiàn)，那么，這一業(yè)務(wù)只能顯示出很弱的財(cái)務(wù)匹配聯(lián)系。另外，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)資源被稀釋于過(guò)多的業(yè)務(wù)上，其業(yè)務(wù)組合也缺乏財(cái)務(wù)匹配聯(lián)合。如果一個(gè)企業(yè)為資助新的購(gòu)并而大量借貸，以至于不得不削減現(xiàn)存經(jīng)營(yíng)的新的資本支出，并將絕大多數(shù)的財(cái)務(wù)

12、資源用于支付利息和償還債務(wù)時(shí)，它就會(huì)背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。有些企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己處于一種過(guò)度擴(kuò)張或過(guò)度不平衡的財(cái)務(wù)狀況中，以至不得不賣(mài)掉一些業(yè)務(wù)以籌集資金償付現(xiàn)在的債務(wù)款項(xiàng)和滿(mǎn)足余留業(yè)務(wù)必要的資本支出需求?！啊⒖疾旄?jìng)爭(zhēng)和人力資源的協(xié)同關(guān)系一家企業(yè)的購(gòu)并戰(zhàn)略必須考慮在其人力資源能力和其業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力間產(chǎn)生很好的協(xié)同關(guān)系。當(dāng)企業(yè)在其通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入的業(yè)務(wù)或行業(yè)中已經(jīng)發(fā)展了或能夠發(fā)展成功所需的競(jìng)爭(zhēng)和管理能力時(shí)，并購(gòu)就很可能增加股東價(jià)值。對(duì)于一項(xiàng)并購(gòu)?fù)顿Y，缺

13、少非常好的人力資源協(xié)同關(guān)系往往容易失敗。同樣地，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的人力資源和能力非常適合在新行業(yè)中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，在這些行業(yè)中進(jìn)行購(gòu)并以擴(kuò)展企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍往往容易獲勝。考察并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)組合中的競(jìng)爭(zhēng)和人力資源的協(xié)同關(guān)系包括以下內(nèi)容：#$!測(cè)度并購(gòu)企業(yè)的人力資源是否能與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素很好地協(xié)同。#“!測(cè)度井購(gòu)企業(yè)是否有足夠的管理能力和技能來(lái)處理目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)中形成的各種管理和運(yùn)營(yíng)方面的問(wèn)題。#%!測(cè)度并購(gòu)企業(yè)在一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)能力

14、是否能轉(zhuǎn)移到目標(biāo)企業(yè)中。#&!決定企業(yè)是否需要提高其管理資源以超過(guò)#或至少等于!對(duì)手在這方面的努力。提高管理資源和管理能力水平不僅僅意味著增強(qiáng)企業(yè)已經(jīng)具備的能力，還可以包括增加新的能力，建立能使企業(yè)進(jìn)入其他有吸引力行業(yè)的能力，或擴(kuò)展企業(yè)的能力范圍，達(dá)到與對(duì)手的某種競(jìng)爭(zhēng)性的有價(jià)值的能力相匹敵。在一個(gè)企業(yè)的控制下，對(duì)資源和能力的補(bǔ)充狀況決定了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力量的大小。企業(yè)的購(gòu)并戰(zhàn)略越是集中于將其管理資源和能力投入于新的業(yè)務(wù)，就越需要建立足夠大的資

15、源貯備以供給這些業(yè)務(wù)創(chuàng)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，否則企業(yè)的力量就會(huì)被過(guò)于稀少地分散于太多的業(yè)務(wù)上，而建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)也會(huì)喪失。三、并購(gòu)雙方建立協(xié)同機(jī)制應(yīng)注意的問(wèn)題很多并購(gòu)戰(zhàn)略是圍繞將購(gòu)并企業(yè)的資源能力轉(zhuǎn)移到新業(yè)務(wù)而建立的，但因?yàn)檗D(zhuǎn)移過(guò)程并不是像看起來(lái)那么容易。在一項(xiàng)業(yè)務(wù)中開(kāi)發(fā)一種資源能力，幾乎總是要經(jīng)歷多次的嘗試和失誤以及組織學(xué)習(xí)的過(guò)程，并且通常是很多人在一段時(shí)間內(nèi)密切工作的成果。購(gòu)并企業(yè)以這種方式建立的資源能力轉(zhuǎn)移到目標(biāo)企業(yè)的第一步，是抽調(diào)對(duì)新業(yè)

16、務(wù)懂得很多的人員到目標(biāo)企業(yè)去工作，這些人員不僅需要很好掌握新業(yè)務(wù)的整個(gè)詳細(xì)的過(guò)程以決定如何將這種能力最好地納入接收業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)中，而且還必須能夠熟練地從原有經(jīng)驗(yàn)中移植所有需要的組織知識(shí)。在實(shí)際中，將一種資源能力由一項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到另一項(xiàng)業(yè)務(wù)需要接收業(yè)務(wù)自身經(jīng)過(guò)重大的組織學(xué)習(xí)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)過(guò)程，以密切配合新轉(zhuǎn)移能力的發(fā)揮。將轉(zhuǎn)移能力進(jìn)行移植并使之充分發(fā)揮作用需要時(shí)間、金錢(qián)和耐心，有時(shí)一些無(wú)法預(yù)見(jiàn)的事情會(huì)導(dǎo)致新業(yè)務(wù)很少能像預(yù)期的那樣運(yùn)行。并購(gòu)雙方在建