財務(wù)視角下企業(yè)并購的協(xié)同價值分析

1、FinanceandManagement“#’#%通過互補(bǔ)產(chǎn)品和捆綁式銷售會增加銷售收入和擴(kuò)大市場份額。通過營銷手段的共享和共同開發(fā)在繼續(xù)鞏固老顧客的同時發(fā)展更多的新顧客從而增加并購企業(yè)的銷售收入。其二因協(xié)同而節(jié)約成本。企業(yè)并購后通過品牌共享和產(chǎn)品廣告共享降低了并購企業(yè)的廣告成本通過銷售渠道共享和交叉銷售降低了促銷成本和開發(fā)新客戶的成本通過網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)共享降低了服務(wù)成本。(二)評價指標(biāo):成本變化。具體包括:一則協(xié)調(diào)成本的增加。協(xié)調(diào)成本是指

2、并購雙方為實現(xiàn)市場資本的共享與轉(zhuǎn)移而必須在諸多方面進(jìn)行協(xié)調(diào)的成本。雙方企業(yè)在并購前分別有各自的市場戰(zhàn)略、市場計劃、工作重點、解決問題的模式那么在并購后雙方要不斷地進(jìn)行相互協(xié)調(diào)以達(dá)到共享市場資源。二則妥協(xié)成本的增加。妥協(xié)成本是指雙方都希望活動按某種一致的方式運作而這種方式對所涉及的任何一方可能都不是最有利的方式而引發(fā)的成本。如并購雙方對銷售渠道和銷售隊伍的共享可能意味著銷售人員對任何一家的產(chǎn)品都不能給予足夠的重視而且對其中任一產(chǎn)品都不能充

3、分地理解和把握。三、基于財務(wù)視角的技術(shù)資本協(xié)同價值分析一是評價指標(biāo):技術(shù)資本收益。具體而言:(1)知識產(chǎn)權(quán)價值的獲益。通過并購獲取被并購企業(yè)的專利、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)不僅由此避免了因?qū)＠謾?quán)而引發(fā)的訴訟費用而且可以利用專利技術(shù)重塑企業(yè)形象或聲譽(yù)為競爭者設(shè)置壁壘等等。(2)知識或技術(shù)訣竅價值的獲益。公司可以將其雇員的知識注冊為商業(yè)秘密從而具有排他性使用該知識的權(quán)利。技術(shù)訣竅可以通過降低成本或者為公司創(chuàng)造正面形象從而為公司提供進(jìn)攻性價值。(3)

4、技術(shù)開發(fā)共享的獲益。雙方通過共享技術(shù)開發(fā)可以降低產(chǎn)品或工藝的設(shè)計成本縮短設(shè)計時間對有技術(shù)銜接關(guān)系的產(chǎn)品共享其界面設(shè)計可以降低界面設(shè)計成本。二是評價指標(biāo):協(xié)同成本的變化。其包括:一則傳遞成本。由于專有技術(shù)等知識蘊(yùn)藏在人力資本中具有較大的隱含性從一個企業(yè)傳遞到另一個企業(yè)需要一定的時間和成本。它既與傳授方的態(tài)度有關(guān)也與接受方的知識結(jié)構(gòu)有關(guān)。二則調(diào)整成本。并購雙方在其各自的產(chǎn)品設(shè)計、工藝過程、技術(shù)結(jié)構(gòu)等等不可能完全匹配當(dāng)彼此交融時必須進(jìn)行相應(yīng)的

5、調(diào)整也就要付出一定的調(diào)整成本。四、基于財務(wù)視角的信息系統(tǒng)資本協(xié)同價值分析首先評價指標(biāo):整合成本。企業(yè)并購后如果并購后的決策是全面廢除舊系統(tǒng)重建新系統(tǒng)其成本是非常驚人的。據(jù)統(tǒng)計投入到美國公司中的所有資金有一半都用在信息技術(shù)方面。即使只是升級舊系統(tǒng)其整合成本也不容忽視。此外存儲數(shù)據(jù)的新方法也使一些公司存儲了過量的無用信息并購后不得不花費相當(dāng)?shù)臅r間去刪除這些信息。44FinanceandManagement“#’#%&’#()’#’&&#財務(wù)

6、與管理理財版2007年第6期我國城市負(fù)債經(jīng)營中存在的問題與解決建議揚州大學(xué)袁鳳林其次評價指標(biāo):信息技術(shù)溝通成本。自動化的發(fā)展滋生出各類專業(yè)化的組織行業(yè)術(shù)語變得專業(yè)化。企業(yè)并購后向來自不同背景的高層管理人員解釋這些難以理解的術(shù)語需要花費一定的成本。通過對在財務(wù)視角下企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)協(xié)同產(chǎn)生的收益與成本。因此企業(yè)在并購過程中要盡可能地降低協(xié)同成本增加協(xié)同收益提高企業(yè)并購的總價值。參考文獻(xiàn):[1]鄭磊:《企業(yè)并

7、購財務(wù)管理》清華大學(xué)出版社2004年9月版。[2]干春暉:《并購經(jīng)濟(jì)學(xué)》清華大學(xué)出版社2004年4月版。(編輯歐陽萬萍)多方舉債負(fù)債經(jīng)營在城市建設(shè)中發(fā)揮著十分重要的作用。然而城市負(fù)債經(jīng)營引致了許多城市過度舉債、無力還債甚至拖欠建設(shè)工人工資導(dǎo)致社會不穩(wěn)定。本文擬從財務(wù)學(xué)視角分析城市負(fù)債經(jīng)營中存在的問題并就如何加強(qiáng)城市經(jīng)營中的負(fù)債管理提出一些建議。一、我國城市負(fù)債經(jīng)營中存在的問題第一舉債目標(biāo)不明方向不清缺乏風(fēng)險意識。城市負(fù)債經(jīng)營是城市經(jīng)營過

8、程中解決資金來源的重要渠道可緩解城市建設(shè)僅靠財政資金供給的壓力。城市舉債是城市理財中重要的財務(wù)活動必須首先明確舉債的財務(wù)目標(biāo)明確舉債資金的使用方向提高資金的使用效率。然而我國不少城市舉債無目標(biāo)、無方向、無計劃片面地認(rèn)為舉債就是從銀行獲取貸款取得資金盲目投資結(jié)果導(dǎo)致負(fù)債資金使用的效果不佳負(fù)債難以償還。另一方面缺乏風(fēng)險意識城市負(fù)債可能會帶來違約風(fēng)險、金融風(fēng)險等多種風(fēng)險如果缺乏風(fēng)險意識就會增加舉債的隨意性、盲目性和舉債規(guī)模不當(dāng)增加地方政府的財

9、政負(fù)擔(dān)和壓力同時影響地方政府的誠信形象。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員岳頌東曾說有些城市甚至是縣政府所在的鎮(zhèn)把項目搞得很大一舉債就是幾億元對如何還債卻沒有很好地加以策劃和規(guī)范。第二舉債渠道單一形成新的金融風(fēng)險。據(jù)建設(shè)部不完全統(tǒng)計絕大多數(shù)城建項目資金來源中的70%～90%均為銀行貸款或者通過其他途徑借貸而來同時由于城建項目具有回收期長、公益性等特點這種過多依靠銀行貸款的單一籌資渠道不僅形成了過重的財政負(fù)擔(dān)而且加大了金融風(fēng)險。第三缺乏有效的償還保

10、障機(jī)制。城市建設(shè)的各項活動都離不開資金的支持建設(shè)資金的不足是大多數(shù)城市面臨的共同問題舉債是解決資金缺口的現(xiàn)實選擇。從本質(zhì)上講地方城市建設(shè)舉債屬于地方財政透支地方財政能否承擔(dān)這么大的債務(wù)包括金融債務(wù)、建設(shè)債務(wù)必須慎重考慮不能把子孫的錢花光這任政府不管下任政府的事(宋彥復(fù)2004)。如1995年5月30日通航的珠海機(jī)場于2005年因負(fù)債累累被香港參股珠海機(jī)場耗資69億元僅基建拖欠的債務(wù)就達(dá)17億元。由于拖欠巨額工程款天津航道局等多家債主上門

11、“追數(shù)”從此珠海機(jī)場所有的經(jīng)營收入包括機(jī)場建設(shè)費、客貨銷售收入被凍結(jié)用于償還債務(wù)。第四舉債規(guī)模過大、缺乏適度舉債理念舉債資金的運用缺乏科學(xué)論證及監(jiān)督。負(fù)債資金是借來的其運用必須符合成本效益原則。但是很多城市建設(shè)項目缺乏科學(xué)論證盲目跟從追求所謂的“跨越式發(fā)展”和“政績工程”投資規(guī)模不受政府有效支付能力約束投資成本不受預(yù)算邊界約束任意擴(kuò)大貸款規(guī)模。最新的調(diào)查表明我國縣一級政府背負(fù)巨額債務(wù)者甚多。另據(jù)有關(guān)專家估計我國縣鄉(xiāng)政府債務(wù)已突破1萬億元

12、。同時財政部有關(guān)人士透露目前財政部認(rèn)可的數(shù)額是4000多億元。同時借款項目缺乏嚴(yán)格、科學(xué)的論證預(yù)期效益實現(xiàn)不了投資無法收回加上長期以來對債務(wù)風(fēng)險認(rèn)識的不足從上到下都缺乏嚴(yán)格有效的管理約束機(jī)制使債務(wù)越來越大。二、加強(qiáng)城市負(fù)債經(jīng)營管理的建議(一)樹立正確的舉債觀。城市負(fù)債與企業(yè)負(fù)債一樣都必須確立資金成本觀念、時間價值觀念、風(fēng)險觀念、適度舉債觀念。首先任何資金的取得與運用都不是免費的(實際上財政資金的運用也是以提供公共服務(wù)和產(chǎn)品為代價的)負(fù)債

13、資金必須定期支付利息縱然是以政府信譽(yù)擔(dān)保的負(fù)債也是如此這是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求也是確保社會主義市場經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展的必然要求任何認(rèn)為政府舉債就可不計成本的想法是錯誤的。其次要確立資金的時間價值觀念。未來的1元錢與今天的1元錢是不等值的。今天借來的1元資金在未來必將付出高于1元的資金。舉債資金在時間價值規(guī)律作用下將像雪球一樣越滾越多“破產(chǎn)”的風(fēng)險越來越大在城市負(fù)債經(jīng)營中樹立時間價值觀念極為重要性。再次城市負(fù)債經(jīng)營必須樹立風(fēng)險觀念。城市負(fù)債經(jīng)