股利政策-畢業(yè)論文外文翻譯

1、股利政策股利政策1引言盈利的公司常常面臨三個重要問題：（1）自由現(xiàn)金流量有多少應該分配給股東？（2）怎么樣把這些現(xiàn)金分配給股東，是通過增發(fā)股利還是回購本公司股票？（3）需要保持一個不變的股利支付政策，還是讓股利支付隨著各年度的情況不同而不同？當財務經(jīng)理決定應該付多少現(xiàn)金給股東時，他一定要記住，公司的目標是股東價值最大化，目標支付率作為現(xiàn)金股利支付的凈收益占總收益的百分比，應該是根據(jù)投資者更偏好的股利還是資本利得來決定。投資者是偏好（1）

2、以現(xiàn)金股利形式分配收益；還是偏好（2）回購股票或者吧收益重新投資到公司？這兩者都會導致資本利得。這方面的偏好可以通個穩(wěn)定增產(chǎn)的股票價值評估模型來考慮：gDS????1^如果公司增加了股利支付率就增加單獨分子可能會導致股票價格上升。1D然而如果提高了就會減少錢用在再投資，會引起預期增長率下降那就有可能1D降低股票的價格。因此股利政策有任何改變將有兩個相反的結果。所以公司最優(yōu)股利政策是必須在現(xiàn)在行使的股利和未來增長之間取得一個平衡，使股票價

3、格達到最高。在這一部分文獻中，我們將分析評價了投資者偏好的三個理論：（1）股利無關理論；（2）“一鳥在手”理論；（3）稅收偏好理論。2股利理論2.1股利無關理論有很多人認為，股利分配政策對公司股票價值和資本成本都是沒有任何影響。如果股利政策沒有顯著的影響，那這個股利政策就是不相關。股利無關理論的主要提出的人是默頓?H?米勒和佛朗哥?莫迪哥萊尼。公司價值只是由于基本盈利能力和經(jīng)營風險所決定。換一句話說，MM理論作者認為，公司價值只是由其資

4、產(chǎn)所創(chuàng)造的收益來決定的，而不是由于股利和留存收益之間是如何分割來決定的。要如何理解MM理論關于股利政策無關的觀點，我們需要認識到，一個股東在理論上都是能構建自己的股利政策。但是如果投資者能夠隨意的購買或者賣出股票，他就能夠?qū)崿F(xiàn)他所期望的鼓勵政策，而不用支付額外的費用。因此，鼓勵政策是不相關的。要注意的是，那些想要得到額外股東在賣掉股票是必須支付一定的費用；2異。(2)我們必須能夠準確地測量每個公司的資本成本。這兩種情況沒有一個能夠成立:

5、我們不能發(fā)現(xiàn)一家上市公司只在股利政策方面有差異也無法得到準確的公司資本成本的估計。因此沒有人能建立了一個股利政策和資本成本間清晰的關系。投資者作為一個整體，不能看出統(tǒng)一的選更高或更低的股利偏好。然而個人投資者就有較強的喜好。一般投資者喜歡高額股利而另一些則喜歡所有的收益都是資本利得。這些差異有助于解釋為什么很難達成任何確切的最優(yōu)股利支付率的結論。甚至證據(jù)和邏輯顯示投資者喜歡投資于一個穩(wěn)定、可預測股利政策的對公司。3相關建議在碰到現(xiàn)實中如

6、何制定股利政策之前，我們必須考慮另外兩個理論問題，因為這會影響我們對待股利政策的觀點：（1）信息內(nèi)容假設；（2）委托人效應。MM認為投資者對股利政策的反應并不能夠表明投資者更喜歡通過股利來獲得收益。而他們認為，股價隨著股利波動僅僅表明，在宣布股利政策時有重要的信息或者信號內(nèi)容。委托人效應一定意義說，股東可以選擇公司的。從一個股利政策轉變到另一種股利支付政策時允許不喜歡這項新政策的股東賣股票給其他投資者。然而頻繁的轉換會導致無效率。因為：

7、(1)存在破產(chǎn)成本(2)銷售股票的股東可能必須要繳納資本利得稅，(3)可能喜歡公司新的股支付利政策的投資者出現(xiàn)短缺。所以管理層在改變公司的股利支付政策要慎重因為這變化可能會導致對現(xiàn)有股東出售所持有的股票迫使股票價格下降。這樣的價格下降可能暫時但它可能也被永久，如果一少部分投資者被新股利支付政策的吸引那么股票價格仍將持續(xù)低落。當然新政策也可能吸引比公司更大的委托人在這種情況下股票價格會上升。在很多方面，我們關于股利政策的討論與資本結構的討

8、論是分不開的：我們會陳述相關的理論和問題，也會列出其他一些影響股利政策的因素，但是我們不會給出管理層可以遵循的任何硬性指標。顯然，在我們討論中可以看到，股利政策決策時根據(jù)眾多信息進行判斷的活動，而不是能夠基于精確的數(shù)學的模型來制作的決策。在現(xiàn)實中，股利政策不是一個獨立的決策——股利政策的制定與資本結構和資本預算決策時密不可分的。造成這個原因是不對稱的信息，信息的不對稱在以下兩個方面影響管理決策：1、一般來說，管理者不愿意發(fā)行新股，首先，