知情的市場(chǎng)參與者對(duì)股價(jià)同步性的影響.pdf

1、股價(jià)波動(dòng)的同步性(Synchronicity)即在市場(chǎng)上所說(shuō)的“同漲共跌”現(xiàn)象，指在一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)股票股價(jià)同時(shí)上漲或下降的程度。股價(jià)同步性的高低可以用來(lái)評(píng)價(jià)股價(jià)的信息含量。如果股票表現(xiàn)了較低的同步性，則股價(jià)能充分反映私人信息，信息含量高。反之則意味著公司的特質(zhì)信息較少地反映到股票價(jià)格中，這種情況不僅降低了公司之間的個(gè)性化差異，而且削弱了股票價(jià)格對(duì)公司價(jià)值的甄別、篩選和反饋功能，弱化了證券市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格來(lái)進(jìn)行資源配置的效率。知情的市場(chǎng)參與

2、者(informed market participants)，主要指證券分析師，機(jī)構(gòu)投資者，公司內(nèi)部人等掌握市場(chǎng)信息的參與者。這一類參與者被認(rèn)為在市場(chǎng)上扮演著信息傳遞的作用，對(duì)股票價(jià)格有著最為直接的影響。目前，我國(guó)內(nèi)對(duì)股價(jià)同步性的研究相對(duì)較少，而本文正是建立在知情的市場(chǎng)參與者在股票市場(chǎng)上起到信息傳遞者作用這一理論基礎(chǔ)上，以中國(guó)上市公司為切入點(diǎn)，以Roll提出的股價(jià)同步性指標(biāo)(R2)為檢驗(yàn)指標(biāo)，從證券分析師，機(jī)構(gòu)投資者，內(nèi)部交易者這三方

3、面來(lái)研究知情的市場(chǎng)參與者對(duì)股價(jià)同步性的影響，進(jìn)而探討知情市場(chǎng)參與者與股價(jià)信息含量的相關(guān)性。
　　 本文選取了2004-2008年5年間全部上市A股作為樣本，通過(guò)多個(gè)實(shí)證模型檢驗(yàn)了證券分析師，機(jī)構(gòu)投資者，內(nèi)部交易者三個(gè)知情的市場(chǎng)參與者與股價(jià)同步性的關(guān)系。本文通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：首先，整體上來(lái)看，從1995年到2008年這個(gè)期間，除個(gè)別年份外，股價(jià)同步性基本上處于下降的趨勢(shì)；其次，機(jī)構(gòu)投資者的交易行為對(duì)股價(jià)同步性有顯著影響，機(jī)構(gòu)投資者