我國銀行間同業(yè)拆借利率動態(tài)相關性研究.pdf

1、利率期限結構是金融學與經濟學研究的熱點問題，是資產定價、金融產品設計、風險管理的基準，也是中央銀行調控短期利率以影響中長期利率的重要依據。由于我國銀行間同業(yè)拆借市場的重要地位，因此，對其利率期限結構和貨幣政策傳導效率的研究，具有重要的理論和現實意義。
　　 首先對國內外有關利率期限結構的研究進行了評述，在此基礎上對Vasicek模型、多元GARCH方法和結構突變檢驗在理論上進行詳細介紹。然后，選用我國銀行間同業(yè)拆借市場穩(wěn)步發(fā)展階

2、段以來(1998年1月-2009年12月)的1天、 7天、30天和90天期四組加權平均月度利率數據作為研究代表。通過對銀行間同業(yè)拆借利率數據的統(tǒng)計分析和異方差檢驗，發(fā)現利率數據存在著比較明顯的尖峰厚尾，異方差和條件異方差現象。所以，本文選用VECH、對角BEKK、CCC-GARCH和DCC-GARCH方法對單因子Vasicek模型進行參數估計。在此基礎上，用內生結構突變模型對DCC-GARCH方法估計出來的動態(tài)相關關系進行結構突變檢驗。

3、
　　 ①對均值方程估計表明：1)我國利率數據具有明顯的均值回復現象；2)除90天到期利率以外，其余期限利率，表現出隨利率的到期日期時間變長其均值回復速度也加快的現象，此點比較符合利率期限結構的理論設定；而對與90天期利率數據的低回復率，原因在于同業(yè)拆借主體“謹慎”拆借行為；
　　 ②對各期利率數據的方差和協(xié)方差方程的估計表明：當各期利率在受到外界的沖擊時，銀行間同業(yè)拆借利率存在著長期的波動效用，同時衰減項(即沖擊以來的

4、波動值)對方差方程的影響要強于信息項(即最近一期的利率波動值)；
　　 ③對利率間的動態(tài)相關關系的結構性檢驗表明：在樣本區(qū)間內，各期限利率間的相關系數均存在明顯的遞增趨勢，這在一定程度上反映了我國銀行間同業(yè)拆放市場利率形成機制得到進一步完善。同時發(fā)現，我國貨幣政策調整給相關系數帶來結構性的變化,尤其受美國金融危機以來，我國貨幣政策調整頻繁，致使利率間的相關關系處于高位，且在波動上具有很強的聯動性，這充分的表明了我國銀行拆借利率在