我國貨幣政策調(diào)整對股票市場價格的影響研究.pdf

1、本文從金融經(jīng)濟學基礎理論出發(fā)，運用金融市場高頻數(shù)據(jù)資料，主要探討了我國中央銀行貨幣政策制定及其調(diào)整是否會影響股票市場價格波動從而產(chǎn)生貨幣政策的資產(chǎn)價格效應。本研究首先由理論分析的視角探討了利率、貨幣供應量及存款準備金率對股票市場價格波動的影響，然后運用時間窗口—事件分析法，實證分析了貨幣政策調(diào)整對股票價格及股票市場波動的影響，并據(jù)此檢驗股票市場對貨幣政策反應的有效性。本研究的主要內(nèi)容分以下兩部分：
　　 第一部分分析了貨幣政策對

2、股票市場的即期影響，用事件研究法檢驗存款準備金率的調(diào)整對股票市場價格波動的影響。分析結果表明，1）在以存款準備金率為代表的貨幣政策調(diào)整消息宣布的當日及次日，A 股市場各板塊股票投資組合對政策調(diào)整反應顯著。但這種反應缺乏規(guī)律性，說明短期內(nèi)央行貨幣政策——法定存款準備金率的調(diào)整對A 股市場有顯著影響，但市場對貨幣政策調(diào)整的反應沒有確定的時刻，也不存在確定的趨弱或趨強的走勢。從政策調(diào)整與市場反應的相關關系上看，二者呈現(xiàn)出非規(guī)律性的正負相關關系

3、。此外，不同板塊股票價格對存款準備金率調(diào)整的反應差異顯著。2）政策宣布后的第一個交易日，各板塊股票投資組合對存款準備金率調(diào)整政策仍具有顯著反應，說明市場對政策信息的宣布在當天沒有完全吸收與消化，因而對政策信息也就未能做出完全的反應；另一方面也說明短期內(nèi)存款準備金率調(diào)整對股票市場的影響具有持久性。
　　 第二部分分析了貨幣政策對股票市場的長期影響，將所選樣本區(qū)間分為三個子區(qū)間，檢驗貨幣供應量、利率與股票市場的長期均衡關系。分析結果

4、表明，上證指數(shù)收益率與利率存在長期均衡的協(xié)整關系。實證研究顯示，一年期存款利率每上升1%，股價指數(shù)下降0.2%。同時，格蘭杰因果檢驗分析結果表明，利率是股票價格波動的格蘭杰原因，貨幣供應量與股票價格不存在長期協(xié)整的關系，但在短期內(nèi)存在協(xié)整關系且影響顯著。
　　 本文最后部分依據(jù)實證分析結果提出了改進我國貨幣政策實施效果的建議。
　　 從貨幣政策制定和執(zhí)行的角度看，今后我國貨幣政策有待于向?qū)嵤└?guī)則、宣布更透明、執(zhí)行更連貫