國際油價沖擊對中國匯率和產(chǎn)出傳導及其機制研究.pdf

1、近年國際油價波動較大，本文以國際油價沖擊為主線，以國際油價沖擊對中國匯率和產(chǎn)出傳導及其機制為核心問題，進行了定性和定量研究。國內(nèi)對國際油價沖擊傳導機制的研究還比較薄弱，筆者的研究具有一定的理論和現(xiàn)實意義。
　　首先，本文在Krugman(1980)動態(tài)局部均衡資產(chǎn)組合模型的基礎上分析了國際油價沖擊對實際匯率的傳導效應，并結(jié)合中國的現(xiàn)實情況論證了國際油價沖擊對人民幣實際匯率傳導的長期效應為：人民幣實際匯率升值。
　　通過以匯率

2、的彈性價格貨幣分析法為基礎的VAR實證模型，筆者發(fā)現(xiàn)1994年1月到1995年8月和2005年7月到2009年12月，國際油價沖擊對人民幣名義匯率存在傳導效應；1995年8月到2005年7月，國際油價沖擊對人民幣名義匯率傳導效應不明顯。1994年1月到2009年12月國際油價沖擊對人民幣兌美元實際匯率存在傳導效應；當國際油價上漲時，實際匯率先貶值然后升值；國際油價沖擊對實際匯率變動率貢獻率為：六個月3.91％，一年4.02％，兩年4.0

3、5％，三年4.05％。
　　本文通過在VEC模型上進行GRANGER因果關(guān)系檢驗和脈沖響應函數(shù)分析，證明了國際油價沖擊對人民幣實際匯率傳導存在貿(mào)易賬戶機制和物價機制。國際油價沖擊發(fā)生后，中國進口和出口增加，中美通脹率上漲，美國通脹水平反應比中國迅速，但在同樣的國際油價沖擊下，中國通脹水平變化比美國通脹水平大。貿(mào)易賬戶機制和物價機制的中間變量：進口額、出口額、中國通脹率和美國通脹率在國際油價對人民幣實際匯率傳導中的貢獻率各有不同。六

4、個月內(nèi)中國通脹水平對傳導的貢獻率最大；一年到三年中，進口額對傳導的貢獻率最大，美國通脹水平貢獻率最小。隨著時間的推移，進口額和出口額對傳導的貢獻率在不斷加強，中國通脹的貢獻率逐年遞減，美國通脹則比較穩(wěn)定。兩個機制綜合作用下，國際油價沖擊使得人民幣實際匯率先貶值后升值。
　　其次，本文以Blanchard(2007)的動態(tài)均衡模型和Shi(2006)的新開放宏觀經(jīng)濟模型為基礎論證了國際油價沖擊對中國產(chǎn)出存在傳導效應，并分別對傳導的貿(mào)

5、易賬戶機制、實際匯率機制和生產(chǎn)成本機制進行了理論分析。筆者對1994年第一季度至2009年第四季度的季度數(shù)據(jù)的VEC實證模型分析說明：國際油價沖擊對中國產(chǎn)出存在傳導效應，國際油價上漲使得中國國內(nèi)生產(chǎn)總值呈正向變化。國際油價沖擊對中國國內(nèi)生產(chǎn)總值變化的貢獻率為：一年25.57％，兩年29.68％，三年32.18％。
　　國際油價沖擊對中國產(chǎn)出傳導存在貿(mào)易賬戶傳導機制、實際匯率傳導機制和生產(chǎn)成本傳導機制。在國際油價對中國產(chǎn)出傳導過程中

6、，貿(mào)易賬戶傳導機制最為重要，生產(chǎn)成本傳導機制和實際匯率傳導機制次之。三類傳導機制綜合作用下，國際油價沖擊對中國產(chǎn)出存在著正向傳導。
　　最后，本文通過實證分析了國內(nèi)外油價差異對上述傳導機制的影響。實證結(jié)論表明國內(nèi)外油價差異對國際油價沖擊的傳導效應有較大影響。在國內(nèi)外油價差異增加時，中國出口變化率和PPI變化率是先小幅下降冉大幅上升，實際匯率變化率是先小幅上升后大幅下降，中國GDP變化率先小幅下降再大幅上升。綜合這些因素的作用，在中