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文檔簡介
1、中國證券市場自20世紀90年代初創(chuàng)就把上市公司股份分為流通股和非流通股,這種股權分置導致了非流通股股東和流通股股東之間利益關系的扭曲,影響上市公司績效,而股權分置改革將逐漸消除流通股和非流通股的界限,改變我國上市公司股權結構過于集中、股權制衡能力比較弱的股權畸形結構。因此,本文以解禁后大股東減持股份的公司為研究對象,應用實證研究,考察大股東減持的市場反應、大股東減持后的經營績效是否顯著提升及減持后的股權變動是否影響公司的經營績效,具有重
2、要的現實意義和一定的理論價值。 全文分為五部分,具體內容如下:第一部分介紹本文的研究背景、研究思路與框架;第二部為理論分析,從委托代理理論及公司治理理論概述了股權結構與公司績效關系的理論,回顧了國內外學者關于股權結構與公司績效關系的實證研究成果,并結合本文研究回顧了股改對公司績效影響的文獻;第三部分介紹了樣本選擇、數據來源等研究設計;第四部分為實證研究結果及分析;第五部分歸納總結全文的主要研究結論,并提出未來研究改進方向等。實證
3、研究包括兩部分,第一部分對2007年1月至2008年7月解禁后首次公告大股東減持并符合標準的77家樣本,應用事件研究法(Exen Study)考察大股東減持的市場反應;第二部分對其中2007年的34家樣本,應用主成分分析法(Principal Components Analysis)考察大股東減持后公司績效是否得到提升,并通過回歸分析考察大股東減持后的股權結構變化是否對公司績效有所貢獻。 通過理論和實證分析,本文得出中國上市公司
4、大股東減持沒有給流通股股東帶來顯著的負財富效應;大股東減持后企業(yè)的經營績效雖有所提升,但不顯著,反而顯著地損害股東價值;大股東減持后公司的股權分散程度上升,利于公司績效的提升,但股權制衡度仍比較小、第一大股東仍占主導地位,同時機構投資者持股對績效提升、穩(wěn)定證券市場具有重大作用。為了優(yōu)化上市公司股權結構,促進公司治理以提高公司績效,應適當降低股權集中度以對大股東形成適度的股權制衡,同時發(fā)展規(guī)范成熟的機構投資者,而對于大股東減持后的上市公司
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