國有控股上市公司股權激勵的市場反應研究.pdf

1、股權激勵制度最早起源于美國,20世紀80年代以來,世界上眾多公司紛紛采用股權激勵作為對管理者的激勵,并被認為是解決委托--代理問題的有效手段。國外的實踐證明,股權激勵極大地提高了企業(yè)的業(yè)績。我國上市公司1993年引入了股權激勵機制,但較規(guī)范的發(fā)展開始于2006年1月,中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》。
　　本文在我國股權激勵相關管理文件正式出臺、市場環(huán)境不斷完善的背景下,首先對相關理論進行闡述,并對國有控股上市公

2、司的特殊性質進行了分析,然后選取2007年到2010年間,滬深兩市公告股權激勵方案的國有控股上市公司為研究樣本,運用事件研究法的累計超常報酬率法(CAR)對公告股權激勵的短期市場反應進行實證檢驗,并運用購買并持有超常報酬率法(BHAR)對實施股權激勵的長期市場反應進行實證研究。研究結果表明,短期內市場對公告股權激勵的國有控股上市公司具有顯著為正的市場反應,但存在股權激勵相關信息提前泄露的情況;多數(shù)國有控股上市公司實施的股權激勵從長期看是

3、失敗的,并沒有達到預期的效果。
　　在此基礎上,文章對影響短期及長期市場反應的因素進行回歸,研究結果表明,短期內償債能力越強、成長性越好的公司公告股權激勵方案越能夠獲得較高的累計超常報酬率;但長期看來,公司的盈利能力、償債能力越弱、采用股票期權激勵方式的公司其激勵效果越不理想。
　　在實證分析的基礎上,文章提出相關了的建議:一,提高證券市場有效性;二,建立科學合理的績效考核體系;三,制定合理的股權激勵方案;四,提高市場投資者