市場化進程、終極控制權與債務融資治理效應.pdf

1、以往的研究表明，債務融資不僅僅是一種單純的融資手段，更具有一定的治理效應。本文首先從終極控制權的角度研究了債務融資治理效應，并進一步關注了公司所處地區(qū)的市場化進程對債務融資治理效應的影響。通過選取我國滬、深兩市2004-2008年上市公司樣本作為研究對象，實證研究了市場化進程對不同終極控制權下的債務融資治理效應影響的差異。結果表明，總體上，不同終極控制權下的債務融資治理均表現出負效應，但是與非國有控制上市公司相比，國有控制上市公司的負效

2、應要更顯著。同時，對于不同終極控制權下的上市公司，市場化進程對債務融資治理效應的影響也不盡相同。研究表明，作為市場運行的“基礎設施”，對于非國有控制上市公司而言，市場化進程的提高，有助于發(fā)揮債務融資治理效應，但是對于國有控制上市公司而言，該效應會被最終控制人所具有的“父愛效應”所削弱。因此，為提高企業(yè)債務融資治理效應，應進一步深化國有控制上市公司的改革，剝離政府對于企業(yè)的干預，同時加快市場化改革，使得各地區(qū)的發(fā)展步伐趨于平衡，為提高企業(yè)