我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理作用研究.pdf

1、從上世紀(jì)80年代開始,在英美等西方國(guó)家的證券市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者“積極主義”逐步興起,其主要原因在于這些國(guó)家的證券市場(chǎng)和控制權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展與法律法規(guī)的日益完善。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的提高,他們對(duì)待公司治理的態(tài)度也由消極被動(dòng)治理轉(zhuǎn)向積極主動(dòng)治理。機(jī)構(gòu)投資者的積極參與有利于改善目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)和提高公司績(jī)效;同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理能夠獲取長(zhǎng)期投資收益,而且也能夠維護(hù)他們?cè)谫Y本市場(chǎng)中的地位。證監(jiān)會(huì)提出超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者后,我國(guó)資本

2、市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者近年來發(fā)展迅速,伴隨著股權(quán)分置改革的完成和相關(guān)政策法規(guī)的進(jìn)一步完善,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的能力與積極性正在逐步提高。
　　國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與公司治理的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究,這些研究涉及機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的作用、參與公司治理的方式和參與公司治理的效應(yīng)等方面。在理論研究的基礎(chǔ)上,一些學(xué)者利用實(shí)證分析的方法對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與公司治理的關(guān)系進(jìn)行研究,但得出的實(shí)證結(jié)論并不一致,這表明學(xué)者們對(duì)此問題的研究還有爭(zhēng)

3、議。因此,有必要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與公司治理的關(guān)系作進(jìn)一步研究。
　　本文采用理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方式,主要研究了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在上市公司治理中的作用。首先對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)中關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的影響、機(jī)構(gòu)投資者與公司績(jī)效的關(guān)系以及機(jī)構(gòu)投資者與公司高管薪酬的關(guān)系進(jìn)行了回顧。接著分析了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)理,分別對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)因、方式和效應(yīng)進(jìn)行了詳細(xì)的分析。然后針對(duì)我國(guó)特殊的國(guó)情,深入分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與

4、公司治理的現(xiàn)狀及機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理存在的問題。在此基礎(chǔ)上,本文采用了2009年中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù),用實(shí)證的方法研究了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司績(jī)效和高管薪酬的影響。實(shí)證研究結(jié)論是:從機(jī)構(gòu)投資者與上市公司總資產(chǎn)凈收益率的關(guān)系來看,機(jī)構(gòu)投資者的持股比例之和與上市公司總資產(chǎn)凈收益率呈正相關(guān)關(guān)系;從機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司高管薪酬的實(shí)證結(jié)果來看,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加提高了上市公司高管薪酬水平。最后,在實(shí)證研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,為更好的