上市公司管理者過(guò)度自信對(duì)并購(gòu)決策及績(jī)效影響研究.pdf

1、公司并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效途徑與間接投資的重要方式，在西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了100多年，歷史上曾經(jīng)經(jīng)歷了5次公司并購(gòu)浪潮，在我國(guó)也經(jīng)歷了3次公司并購(gòu)浪潮。因此，并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)上市公司尋求快速發(fā)展的重要手段。然而，并購(gòu)在為企業(yè)迅速擴(kuò)張?zhí)峁┙輳降耐瑫r(shí)，也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)學(xué)者對(duì)并購(gòu)重組績(jī)效的研究表明，目前中國(guó)上市公司收購(gòu)大多屬于浪費(fèi)型的低效率收購(gòu)，并購(gòu)重組行為對(duì)主并公司的績(jī)效有一定的破壞作用。上市公司并購(gòu)活動(dòng)頻繁和并購(gòu)效率低下并存

2、的“異象”，給金融研究提出了兩大理論命題：導(dǎo)致低效率收購(gòu)的原因是什么?為什么仍有如此多的上市公司高管人員對(duì)并購(gòu)樂(lè)此不疲?對(duì)于以上問(wèn)題，傳統(tǒng)的金融理論無(wú)法給出合理的解釋。隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，西方學(xué)者開(kāi)始將行為金融的基本假設(shè)和研究方法同企業(yè)決策主體的行為研究結(jié)合起來(lái)，從高管人員行為特質(zhì)尋求對(duì)企業(yè)并購(gòu)研究的補(bǔ)充和完善，其中關(guān)于過(guò)度自信心理特征的研究最多。最近幾年我國(guó)處于一個(gè)高速發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期，管理者過(guò)度自信的特征更加明顯。因此，將管理者過(guò)度

3、自信應(yīng)用到中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的研究中有著更多的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　 本文從行為金融視角出發(fā)，基于我國(guó)上市公司高管人員2006～2008年的持股狀況和變動(dòng)特征，對(duì)高管人員的過(guò)度自信與并購(gòu)決策及績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。第四章實(shí)證研究結(jié)果表明管理者自信程度與并購(gòu)決策顯著正相關(guān)，即過(guò)度自信的管理者是驅(qū)動(dòng)并購(gòu)的動(dòng)因之一，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)獨(dú)立性的高低對(duì)管理者過(guò)度自信與并購(gòu)關(guān)系幾乎沒(méi)有影響；董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離董事會(huì)結(jié)構(gòu)的公司，管