上市公司高管股權激勵研究.pdf

1、股權激勵作為一種從西方歐美國家引入的長期激勵機制，在我國上市公司中已經(jīng)得到了廣泛的應用。同時，伴隨相關政策法規(guī)的不斷完善和細化，股權激勵的實施在我國的實施也得到了成熟并完善的規(guī)范及保障。2009年資本市場的IPO定價機制的重新塑造也為股權激勵的實施提供了更加良好的環(huán)境。本文在我國全新的市場環(huán)境背景下，對上市公司高管股權激勵的實施現(xiàn)狀和其實施對公司業(yè)績的影響兩個方面展開系統(tǒng)研究。
　　本文首先對相關國內(nèi)外研究文獻進行總結和綜述，然后

2、介紹了股權激勵的理論基礎以及股權激勵對公司業(yè)績影響的四種假說：利益趨同假說、掘壕自守和風險回避假說、綜合效用假說以及無效假說。在此基礎上，首先從行業(yè)分布、激勵模式及股票來源、激勵比例、有效期、行權價格和績效考核指標等多個方面對截止2010年6月所有公布過股權激勵方案的155家上市公司的高管股權激勵實施具體細節(jié)進行系統(tǒng)全面的分析。并對高管股權激勵效應的顯著性進行研究，結果表明實施高管股權激勵的上市公司業(yè)績與未實施高管股權激勵的上市公司業(yè)績

3、存在著顯著差別。股權激勵在我國的實施達到了積極的作用，起到了提升上市公司的業(yè)績。然后，利用2008至2009年間公布股權激勵方案的87家上市公司作為實證樣本，對高管股權激勵與公司業(yè)績的相關關系進行研究。本文創(chuàng)新引入了股權激勵有效期和激勵模式兩個解釋變量，綜合采用線性回歸和曲線回歸結合的研究方法。從實證結論分析，高管股權激勵比例與上市公司業(yè)績并不呈現(xiàn)正相關的線性關系，而是受“利益趨同”和“利益侵占”兩種共同影響呈現(xiàn)出區(qū)間效應。同時，除高管

4、股權激勵比例外，股權激勵方案中的有效期與上市公司業(yè)績呈負相關關系，激勵模式的選擇對上市公司業(yè)績的影響不大。
　　股權激勵在我國上市公司中的實施要受到我國特有的經(jīng)濟環(huán)境、資本市場環(huán)境等問題的影響。其次，股權激勵在我國實施歷經(jīng)時間較短，本文的全面研究一方面有助于加深對股權激勵基本理論的理解。同時，本文構建了更為健全的回歸模型用于檢驗股權激勵的實施對公司業(yè)績的影響是否顯著，對于今后的研究起到一定的借鑒意義。另一方面，在我國特有環(huán)境下，對