中國上市公司現(xiàn)金持有價值實證研究.pdf

1、在一個不存在摩擦的市場環(huán)境下,公司可以投資于所有價值增長的投資機會,即公司投資支出與增長并不依賴于內部資金的可獲得性。然而,一旦考慮到資本市場是存在缺陷的,公司并不完全能夠投資所以使公司價值增加的投資機會。所以,由于資本市場的不完善,外部融資的成本大于內部融資的成本。因此,一些具有吸引力投資機會的公司投資水平低于最優(yōu)規(guī)模,因此導致這些公司處于投資不足的狀態(tài),從而減損公司的價值。對于外部融資成本比較高的公司來說,一個減輕不利影響的方法就是

2、積累內部現(xiàn)金流,使公司的投資支出更依賴于來自公司內部的資金,即公司的現(xiàn)金流和現(xiàn)金持有。
　　本文在借鑒公司現(xiàn)金持有政策現(xiàn)有研究文獻的基礎上，從中國上市公司外部融資條件的視角,集中考察了外部融資約束與公司現(xiàn)金持有政策之間的關系。通過采用邊際價值回歸法,以2006-2010年中國非金融類上市公司的財務和市場數據,實證檢驗了融資約束和非融資約束公司現(xiàn)金持有價值的差異以及來源,并據此提出了相應的政策建議。
　　本文的貢獻主要體現(xiàn)在以