金融市場波動及其傳播研究.pdf

1、上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文金融市場波動及其傳播研究姓名：馮蕓申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：管理科學(xué)與工程指導(dǎo)教師：吳沖鋒2001.7.1中文捅螢度法的思想是將危機(jī)事件視作小概率事件，波動率法通過比較短期波動率相對于長期波動率的動態(tài)變化捕捉匯率波動的異常變化，并給出三種計(jì)算波動率比值的方法?；趯?zāi)難事件或危機(jī)概念常識性的理解，以及對波動描述指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)推斷，本文給出不同波動狀態(tài)的分級方案，即危機(jī)的判定標(biāo)準(zhǔn)。將這兩種方法應(yīng)用于1997—1998年亞

2、洲金融危機(jī)的實(shí)證分析并進(jìn)行比較。概率測度法與波動率法的應(yīng)用比較顯示：概率測度法測量的是某一時刻點(diǎn)上匯率波動的狀態(tài)，而波動率法測量的是匯率在短期內(nèi)相對于長期而言的波動狀態(tài)；波動率法對于匯率的跳變比較敏感，因此適宜捕捉匯率運(yùn)動中相對于長期變化而言比較異常的短期變化；如果匯率在危機(jī)發(fā)生之前一段較長的時間內(nèi)變化平緩，波動率比值對短期內(nèi)的小幅波動會較為敏感，利用波動率法對危機(jī)進(jìn)行判別，進(jìn)入危機(jī)狀態(tài)的時刻點(diǎn)有時要早于利用概率測度法得到的結(jié)果；采用目

3、度數(shù)據(jù)時，概率測度法和波動率比值計(jì)算方法1識別出的危機(jī)時期基本上與公認(rèn)的看法相吻合，是兩種比較適合判斷危機(jī)發(fā)生的方法：采用月度數(shù)據(jù)識別出的危機(jī)時期與公認(rèn)的看法稍有差別，對三種波動率比值計(jì)算方法的比較顯示：方法3xtTE率波動最為敏感，提前警示能力最強(qiáng)，最適合用于預(yù)警；方法l則次之，比較適合用于判斷危機(jī)；方法2相對較弱，變化比較遲緩。3在危機(jī)早期預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)中，基于對市場波動的觀測與辨識，對預(yù)警流程進(jìn)行逐層細(xì)化和擴(kuò)充，將整個預(yù)警流程劃分

4、長期、中期和短期預(yù)警三個層次，即引入多時標(biāo)，能夠根據(jù)形勢的變化改變對指標(biāo)的監(jiān)測頻率并調(diào)整觀測指標(biāo)集，盡可能提高系統(tǒng)洞察市場變化的能力，以適應(yīng)不同形勢下的監(jiān)測與預(yù)警需求，相應(yīng)地在預(yù)警指標(biāo)的選取上從長期、中期和短期三個層次構(gòu)造預(yù)警指標(biāo)體系，其中的短期預(yù)警結(jié)合第三章對波動狀態(tài)分級的研究，通過對短期預(yù)警指標(biāo)，即波動率比值的監(jiān)測，判定匯率運(yùn)動的不同波動狀態(tài)。將上述方法應(yīng)用于1997—1998年亞洲金融危機(jī)中泰國和菲律賓的實(shí)證分析。4提出通過檢驗(yàn)金

5、融市場的引導(dǎo)和互動關(guān)系來考察傳染現(xiàn)象的新方法，運(yùn)用葛蘭杰引導(dǎo)互動關(guān)系檢驗(yàn)方法來考察市場之間引導(dǎo)互動關(guān)系在不同時期的變化，以此判斷傳染的存在性，并將之應(yīng)用于19971998年亞洲金融危機(jī)期間的外匯市場和股票市場的傳染研究。引導(dǎo)互動關(guān)系是定量描述市場之間關(guān)聯(lián)狀況的有效手段，基于引導(dǎo)互動關(guān)系的傳染檢驗(yàn)方法簡單直觀，實(shí)際應(yīng)用具有一定的普適性。研究結(jié)果表明，危機(jī)期間各市場之間的引導(dǎo)和互動關(guān)系遠(yuǎn)比危機(jī)前和危機(jī)后較為平穩(wěn)的階段要復(fù)雜得多，多數(shù)市場在危