中國(guó)股票市場(chǎng)宏觀政策效應(yīng)研究——兼論中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性.pdf

1、山東大學(xué)博士學(xué)位論文中國(guó)股票市場(chǎng)宏觀政策效應(yīng)研究——兼論中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性姓名：胡金焱申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士指導(dǎo)教師：彭實(shí)戈臧旭恒2002.4.10山東大學(xué)博士學(xué)位論文fJIJ薦表奢較大的分歧，沒(méi)有形成相對(duì)集中的統(tǒng)一認(rèn)識(shí).第三章是關(guān)于中國(guó)股票市場(chǎng)弱有效性的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。本文以滬深股市成立以來(lái)至2001年底的日股票價(jià)格指數(shù)(上證指數(shù)和深圳成分指數(shù))為樣本，觀察值約2700個(gè)左右，并將總樣本區(qū)間分為三個(gè)階段:第一階段從開(kāi)始交易日至1992年5月1

2、9日第二階段從1992年5月20日至1996年12月15日:第三階段從1996年12月16日至2001年12月31日，分別采用DF檢驗(yàn)、白噪聲檢驗(yàn)和游程檢驗(yàn)方法對(duì)中國(guó)股市的弱有效性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明:無(wú)論上海股市還是深圳股市，第一階段都未通過(guò)三種檢驗(yàn)，說(shuō)明這一階段市場(chǎng)未達(dá)到弱效率第二階段兩市都通過(guò)了三種檢驗(yàn)，說(shuō)明這一階段中國(guó)股市達(dá)到了弱有效:第三階段兩市基本上通過(guò)了三種檢驗(yàn)，也基本達(dá)到了弱有效。因此，從總體上看，中國(guó)股票市場(chǎng)是朝

3、著弱有效市場(chǎng)的方向發(fā)展，但是，由于新興市場(chǎng)的不規(guī)范性，市場(chǎng)存在著過(guò)度投機(jī)、跟風(fēng)和莊家操縱等行為，股價(jià)波動(dòng)經(jīng)常地表現(xiàn)出一定的趨勢(shì)性，從而影響到市場(chǎng)有效性的實(shí)現(xiàn)。第四章是對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)宏觀政策效應(yīng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。本文的一個(gè)荃本判斷是，如果股票市場(chǎng)存在宏觀政策效應(yīng)，那么，在宏觀政策頒布前后，應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格向上或向下的波動(dòng)。據(jù)此，我們可以沿若兩種思路來(lái)檢驗(yàn)股票市場(chǎng)的宏觀政策效應(yīng)。第一種思路是，先不考慮國(guó)家是否頒布了宏觀政策，而從股票市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)

4、行軌跡出發(fā)，尋找股票價(jià)格的異常波動(dòng)點(diǎn)，然后再對(duì)照各異常波動(dòng)點(diǎn)，考察在各異常波動(dòng)點(diǎn)前后是否有國(guó)家政策出臺(tái)，如果有，則表明該波動(dòng)是由宏觀政策所致，從而說(shuō)明股票市場(chǎng)的確存在政策效應(yīng)否則，則愈味著股票價(jià)格的波動(dòng)是由市場(chǎng)自身的擾動(dòng)所致。第二種思路是，選擇若干重大政策事件，通過(guò)考察各政策事件前后股票價(jià)格的波動(dòng)情況，分析各政策事件以及政策事件從整體上是否影響到股票市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，從而揭示股票市場(chǎng)是否存在宏觀政策效應(yīng)，其特點(diǎn)如何。第一種思路本文采用Wi

5、chern等關(guān)于在時(shí)間序列中鑒別異常波動(dòng)點(diǎn)的方法第二種思路采用“事件研究”(Eventstudy)方法.根據(jù)第一種研究方法，本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)論是:上證指數(shù)共有20個(gè)方差增加點(diǎn)(代表異常波動(dòng)點(diǎn))，其中10個(gè)方差增加點(diǎn)對(duì)應(yīng)了重大政策事件，達(dá)到方差增加點(diǎn)的50%深圳成分指數(shù)共有26個(gè)方差增加點(diǎn)，其中11個(gè)方差增加點(diǎn)對(duì)應(yīng)了重大政策事件，也達(dá)到方差增加點(diǎn)的42.31%。而且，無(wú)論上海股票市場(chǎng)還是深圳股票市場(chǎng)，由于政策因素引起的方差異常波動(dòng)程度都相當(dāng)高