企業(yè)融資結構研究.pdf

1、論文摘要企業(yè)融資結構，是指企業(yè)在特定環(huán)境下資本的構成與資本的獲得方式、途徑問題。融資結構對企業(yè)的經營效率、治理結構，以及宏觀經濟的穩(wěn)定性都有著直接的影響。因此，融資結構所體現的投融資體制是現代企業(yè)制度發(fā)展的重要組成部分。改革開放與市場經濟體系的發(fā)育，使我國企業(yè)制度面臨著轉軌與結構改革的壓力，而融資結構的相應變革及其未來安排則顯得突出而重要。本文嘗試從融資體系的角度來研究融資結構與企業(yè)制度變革的相互關系，并揭示投融資體制變革的經濟依據與實

2、際價值。本文包括導論，共分8章，是從我國融資結構變革的歷史過程著手，來展開對經濟轉軌及未來融資關系規(guī)律的研究的。第一章導論是提出問題。第二章是關于企業(yè)資本形成與融資結構關系的一般理論分析。企業(yè)資本的形成對企業(yè)的組織形態(tài)有著直接的影響，在比較了非法人的個體經營與公司法人組織之后，我們能直接了解這一點。而問題在于資本形成是社會資金由儲蓄向投資的轉化，它既是社會資本積累過程及投融資體制的體現，同時資本形成又對企業(yè)的組織與治理控制產生直接的影響

3、。研究表明，外部融資是企業(yè)融資結構演變與發(fā)展的一般規(guī)律。但外部融資體系形成的格局與結構受到一系列外部因素的影響，包括積累方式與投融資體制的政策安排。對這一關系的研究對于當前的融資體系選擇有著特別重大的意義。第三章主要是研究資金劃撥型體制下的企業(yè)融資關系。通過對財政撥款體制下的內源性融資體系的分析，得知國有企業(yè)統(tǒng)收統(tǒng)支與政企合一具有必然性，資金運行的低效率與企業(yè)融資的無風險機制直接相關，而行政性約束又必然遇到缺乏評估標準與信息不對稱的限制

4、。成本約束及效率目標與資金劃撥是一個博論。財政與銀行作為融資機構，擁有的行政使命不足以承擔風險，整個行政系統(tǒng)的控制對融資結構及其效率負有全部責任。第四章至第六章主要探討轉軌經濟體制下企業(yè)的融資結構問題。第三章著重分析了經濟轉軌后企業(yè)制度的變革與融資結構變革的關系。指出了多元企業(yè)結構與國有企業(yè)制度的變革，與融資關系的撥改貸之間產生了明顯的錯位，形成了國有企業(yè)的無本經營格局和普遍的信用危機，嚴重危及國有銀行與企業(yè)的財務基礎。其形成機制乃是市

5、場化過程中體制改革不對稱導致的風險單方面轉移及市場不確定性評估標準的降低。因此，信用危機有可能轉化為金融危機。而國有資本金制度從形式上看可建立風險責任體系，而實際上國有資本金制度的建立仍然無法實現風險責任平衡的目標，因為其公司法人結構的外表不能解決資本來源的市場化與管理控制的市場化問題。因此，市場體系下國有企業(yè)融資結構的矛盾則更為突出尖銳。第五章主要分析轉軌經濟條件下的直接融資體系及其市場空間。國民收入分配格局的變化與企業(yè)制度的改革，為

6、公眾直接介入投資與市場發(fā)展提供了可能與空間。國營穩(wěn)定性作出解釋的方法。第二，從融資結構變革的歷史過程，指出了融資關系變革的必然性，它是整個經濟體制變革的重要部分。但融資方式又影響到了社會資本的積累與資本形成機制，因此融資關系的變革及相應的制度安排極有可能與企業(yè)制度等微觀經濟體制脫節(jié)，產生“錯位”，而錯位的效應在我國經濟體制轉軌過程中已有顯現，即企業(yè)結構與制度的變革與融資體系改革的脫節(jié)。它對于企業(yè)的財務危機，銀行體系的危機，以及社會信用危

7、機的形成有直接的影響。第三，對轉軌經濟條件下銀企關系的特殊結構及其變革做出了系統(tǒng)的研究，指出了融資關系的市場化是解決矛盾與建立新型穩(wěn)定融資結構的根本選擇。盡管資本市場在發(fā)展中存在著功能與效率方面的缺陷，但它仍然代表著融資關系的發(fā)展方向。第四，在融資關系的政策選擇上，提出了發(fā)展多元的開放式的資本市場作為融資體系的中樞的思想，而將銀行體系納入資本市場，通過銀證合業(yè)實現間接的投資介入，以此建立新型的以市場為中介的銀企關系。這應該是我國未來投融