MBO模式下的國(guó)有資產(chǎn)流失及防范問(wèn)題研究.pdf

1、MBO由于能把公司的發(fā)展和管理層利益緊密聯(lián)系在一起，從而一定程度上起到了激勵(lì)內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等的作用。即便如此，學(xué)者們對(duì)MBO所產(chǎn)生的激勵(lì)作用仍然有著較大的爭(zhēng)議。這大體上可概括為兩派觀點(diǎn)，即持正面意見(jiàn)的效率提高理論和持反面意見(jiàn)的財(cái)富轉(zhuǎn)移理論。效率提高理論認(rèn)為應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展MBO，財(cái)富轉(zhuǎn)移理論則主張抑制MBO的發(fā)展。 MBO自九十年代中后期引入中國(guó)以來(lái)，一直受到企業(yè)界人士的青睞，但是從五年來(lái)的實(shí)踐看，由于

2、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，法律法規(guī)的不完善，我國(guó)的MBO與歐美MBO有著很大的不同。同時(shí)由于存在眾多的法律障礙，如收購(gòu)主體的法律地位不明確、融資渠道狹窄等，這些法律障礙的存在使得許多“隱性”MBO、“曲線”MBO應(yīng)運(yùn)而生，甚至使得許多上市公司經(jīng)營(yíng)層不惜鋌而走險(xiǎn)，采取非法手段籌措收購(gòu)資金，其結(jié)果就是大量國(guó)有資產(chǎn)流失。 近年來(lái)，在國(guó)有企業(yè)改革加快推進(jìn)的過(guò)程中，國(guó)有資產(chǎn)流失呈快速遞增態(tài)勢(shì)。這其中有很大一部分是在目前正轟轟烈烈的MBO中流失

3、的。管理層收購(gòu)過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)的大量流失已成為制約國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化進(jìn)程的主要因素。2003年3月，財(cái)政部發(fā)文，“采取管理層收購(gòu)的行為予以暫停受理和審批”。這至少意味著：我國(guó)目前的MBO更多的屬于財(cái)富轉(zhuǎn)移型。 從兩種截然不同的理論中，我們當(dāng)然認(rèn)為企業(yè)實(shí)施MBO后績(jī)效的提高來(lái)自效率提高而非財(cái)富轉(zhuǎn)移才是我們的目的。如何發(fā)現(xiàn)和解決這些問(wèn)題，使得我國(guó)MBO趨向效率提高型，達(dá)到社會(huì)福利最大化，這才是我們現(xiàn)在應(yīng)該認(rèn)真加以思考解決的。從完善國(guó)有企業(yè)

4、改制相關(guān)法律、規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制程序、嚴(yán)格資產(chǎn)出售的評(píng)估入手，規(guī)范國(guó)有企業(yè)改革，尤其是規(guī)范管理層收購(gòu)行為，減少國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象，顯得尤其緊迫。 在中國(guó)現(xiàn)階段的MBO操作中有著決然不同于西方的特點(diǎn)，其中面臨的問(wèn)題也跟西方的MBO不同，這也決定了中國(guó)MBO盈余管理必定有不同于西方的表現(xiàn)，也需要極具本土化的解決方案。本文在產(chǎn)權(quán)理論和代理理論的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)管理層收購(gòu)中國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的實(shí)證分析和研究，提出防范管理層收購(gòu)過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)大量

5、流失的基本思路。通過(guò)對(duì)其收購(gòu)主體、收購(gòu)定價(jià)及資產(chǎn)流失渠道的分析，指出上市公司MBO中國(guó)有資產(chǎn)流失的主要原因。通過(guò)研究，提出要從四個(gè)方面來(lái)防范國(guó)有資產(chǎn)流失：首先要健全上市公司MBO法律法規(guī)體系，制定專門的MBO實(shí)施規(guī)范和細(xì)則；其次要嚴(yán)格控制能夠進(jìn)行MBO的企業(yè)；第三要規(guī)范MBO市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，積極推行國(guó)有股公開(kāi)競(jìng)價(jià)機(jī)制；最后要加強(qiáng)法律監(jiān)管，建立強(qiáng)有力的監(jiān)管體系。 總之，明確實(shí)施MBO的真正目的和企業(yè)實(shí)施MBO的動(dòng)機(jī)應(yīng)該只有一個(gè)，即