并購(gòu)理論國(guó)內(nèi)外研究

1、本科生文獻(xiàn)綜述1并購(gòu)理論國(guó)內(nèi)外研究1引言從19世紀(jì)末英、美等西方國(guó)家發(fā)生的第一次企業(yè)并購(gòu)高潮算起，歷經(jīng)五次企業(yè)并購(gòu)高潮，至今已有近百年的歷史。企業(yè)并購(gòu)理論也成為目前西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最活躍的研究領(lǐng)域之一，在該領(lǐng)域的研究主要集中在并購(gòu)動(dòng)因研究和并購(gòu)績(jī)效研究?jī)煞矫?，兩者共同成為理解企業(yè)并購(gòu)經(jīng)濟(jì)合理性和制定公共政策的基礎(chǔ)。本文總結(jié)了國(guó)內(nèi)和國(guó)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論的研究，并對(duì)兩者的動(dòng)因理論進(jìn)行了比較。相對(duì)于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的理論，我國(guó)的并購(gòu)動(dòng)因具有濃厚

2、的中國(guó)特色，但另一方面，表明國(guó)外關(guān)于并購(gòu)動(dòng)因所提出的理論已逐漸適合中國(guó)的企業(yè)。2國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)理論的研究由于在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中所發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)，是在特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下形成的，因而我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)及其理論早期帶有鮮明的中國(guó)特色。要理解中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因，應(yīng)先了解中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)歷史。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，自1949年新中國(guó)成立至20世紀(jì)80年代以前的中國(guó)并不存在真正意義上的企業(yè)并購(gòu)。真正意義上的企業(yè)并購(gòu)應(yīng)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制條件下，兩個(gè)或更多的企業(yè)

3、根據(jù)特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過(guò)簽訂一組市場(chǎng)合約的形式合并為一個(gè)企業(yè)的行為。依據(jù)這一定義，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)并購(gòu)可以看成不同的兩組市場(chǎng)合約的對(duì)接和疊加過(guò)程。然而，在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，“企業(yè)產(chǎn)權(quán)起源和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是因戰(zhàn)時(shí)的動(dòng)員經(jīng)濟(jì)體制和1949年新中國(guó)成立初期的產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)體制對(duì)私人工商業(yè)的私有產(chǎn)權(quán)的剝奪、贖買(mǎi)和分封的結(jié)果”。因此，研究改革開(kāi)放以后國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因?qū)⒏哂鞋F(xiàn)實(shí)的意義。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程分為起步階段（19841987）、

4、第一次并購(gòu)高潮（19881989）、低落階段（1989下半年1992年初）、第二次并購(gòu)高潮（1992至今）。由此可以的出我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因有如下：2.1消費(fèi)虧損理論該理論該理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是消除虧損的一種機(jī)制。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)卻受著長(zhǎng)期的、涉及面廣的、規(guī)模龐大且不斷膨脹的企業(yè)虧損問(wèn)題的困擾，本科生文獻(xiàn)綜述3資源的使用效率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式就其源泉來(lái)看，一是靠增量，二是靠存量。存量調(diào)整雖然比增量調(diào)整更困難，但是它的影響力卻是增量調(diào)整無(wú)

5、法比擬的。特別是在一國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到一定水平時(shí)，如何充分發(fā)揮存量資產(chǎn)的效益就成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要問(wèn)題。在實(shí)踐中，隨著并購(gòu)的逐步展開(kāi)，越來(lái)越多的地方開(kāi)始把企業(yè)并購(gòu)作為提高國(guó)有存量資產(chǎn)運(yùn)行效率、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要措施，而不再是單純地為了消除虧損企業(yè)。2.5對(duì)于國(guó)內(nèi)研究的評(píng)價(jià)在中國(guó)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)度時(shí)期的由此可見(jiàn)，我國(guó)的并購(gòu)理論大都是出于政府主導(dǎo)下形成的。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不僅僅來(lái)自企業(yè)本身，而且來(lái)自政府部門(mén)，甚至有時(shí)政府部門(mén)的動(dòng)機(jī)強(qiáng)于企業(yè)本

6、身。如我國(guó)有的企業(yè)并購(gòu)的原始動(dòng)機(jī)就是為了迎合主管部門(mén)解決長(zhǎng)期存在的虧損企業(yè)問(wèn)題、解決財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)和支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展等要求。另外有的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)受資本市場(chǎng)限制，買(mǎi)殼上市成為部分企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。因此，政府的推動(dòng)在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)中起了相當(dāng)大的作用。但是企業(yè)的目標(biāo)最終是企業(yè)價(jià)值最大化，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步加深，我國(guó)企業(yè)的行為也日益走向規(guī)范，在并購(gòu)行為上也越來(lái)越多的考慮一些關(guān)于自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略問(wèn)題。為了能夠更好配置稀缺資源，應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)手段來(lái)

7、企業(yè)資源的重組。3國(guó)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)動(dòng)因理論的研究企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論一般涉及到四種經(jīng)濟(jì)學(xué)理論：新古典綜合派理論、協(xié)同效應(yīng)假說(shuō)、委托—代理理論以及新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于并購(gòu)的理論，下面將分別加以綜述。3.1新古典綜合派有關(guān)并購(gòu)動(dòng)因的理論新古典綜合派有關(guān)并購(gòu)動(dòng)因的理論主要有規(guī)模效益理論、市場(chǎng)力假說(shuō)及稅賦效應(yīng)理論。規(guī)模效益理論是指在一特定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對(duì)量增加時(shí)，其單位成本下降，即擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?？梢越档推骄杀荆瑥亩岣呃麧?rùn)水平。并購(gòu)可以在兩個(gè)層次上