美聯(lián)儲政策轉向，國內經濟繼續(xù)承壓

1、1海外經濟：經濟擴張減速，貨幣政策緊縮放緩海外經濟：經濟擴張減速，貨幣政策緊縮放緩海外經濟體情況來看，主要發(fā)達國家經濟增速繼續(xù)放慢，尤其是美國從此前的高速增長開始出現一節(jié)見頂的征兆，雖然就業(yè)依然保持較好狀態(tài)，但是PMI指數等已經開始走弱，通脹水平也繼續(xù)回落。美聯(lián)儲貨幣政策則出現明顯轉向，12月會議上美聯(lián)儲官員對明年加息的預期降至兩次，市場則進一步將預期調整至不加息。歐洲方面，歐元區(qū)經濟仍表現不慍不火，總體上不如美國的情況。歐洲央行從今年

2、開始將不再進行QE，并且將未來加息的時間點向后調整，可能將在今年年底。1.1美國：美聯(lián)儲放慢緊縮步伐，因經濟有減速風險美國：美聯(lián)儲放慢緊縮步伐，因經濟有減速風險美國經濟擴張的速度繼續(xù)放慢。最新數據顯示，美國12月份官方制造業(yè)PMI指數報54.1，遠低于預期的57.5，也遠低于前值的59.3。該數據創(chuàng)十年來最大降幅，具體來看，其中生產和新訂單出現明顯下降，新訂單下降達11個點，產成品庫存小幅上升，同時原材料庫存和原材料價格均有明顯下降，周

3、期上看依然處于去庫存階段。另外PMI中的就業(yè)分項出現回落，在手訂單和進口量也都有明顯下降?？傮w上看，美國經濟繼續(xù)去庫存階段，并且隨著2018年減稅作用下降，以及貿易沖突的負面影響加劇，未來仍有進一步下行的可能。圖1美國PMI走勢圖2美國PMI分項擴張情況數據來源：Wind、方正中期研究院數據來源：Wind、方正中期研究院圖3美國官方PMI分項變動制造業(yè)PMI生產新訂單新出口訂單產成品庫存原材料價格原材料庫存就業(yè)供應商交付訂單庫存進口20

4、18年12月54.154.351.152.841.754.951.256.257.550.052.7最近5年45%27%8%45%13%38%58%72%75%42%37%最近5年均值54.758.859.754.347.151.946.354.154.549.852.5最近5年波動率4.25.77.12.83.415.61.93.93.55.34.5上月數值59.360.662.152.241.560.752.958.462.556.

5、453.6本月與上月差值5.26.311.00.60.25.81.72.25.06.40.9最近5年差值平均0.50.40.70.30.91.41.90.60.11.40.5最近5年差值歷史波動率2.03.85.73.93.26.33.01.81.71.32.0數據來源：Wind、方正中期研究院數據來源：Wind、方正中期研究院圖9美國消費數據分項季調環(huán)比3個月移動平均環(huán)比同比季調環(huán)比拉動同比拉動項目權重2018112018102017

6、11201811201810201711201811201810201711201811201810201711201811201810201711機動車20%0.21%1.53%1.30%0.57%0.26%1.43%1.62%0.08%5.48%0.04%0.31%0.26%0.33%0.02%1.11%汽油9%2.27%3.23%3.66%0.15%1.16%3.22%8.24%14.81%12.70%0.19%0.28%0.31

7、%0.71%1.27%1.09%食品飲料12%0.39%0.31%0.35%0.29%0.10%0.59%2.94%2.90%3.45%0.05%0.04%0.04%0.36%0.35%0.42%家具2%1.16%0.45%0.46%0.41%0.33%0.86%1.72%1.02%7.99%0.02%0.01%0.01%0.03%0.02%0.16%家電2%1.42%1.68%1.41%0.62%0.15%0.91%2.96%2.95

8、%4.62%0.02%0.03%0.02%0.05%0.05%0.08%服裝5%0.18%1.34%1.05%0.63%0.33%0.49%4.16%5.44%3.75%0.01%0.06%0.05%0.19%0.25%0.17%建材6%0.28%1.49%0.52%0.47%0.84%0.93%3.28%4.11%9.14%0.02%0.10%0.03%0.21%0.27%0.59%文娛1%0.43%1.07%0.35%0.10%0.

9、75%0.96%8.29%8.36%2.29%0.01%0.01%0.00%0.11%0.11%0.03%日用品12%0.43%0.82%0.18%0.26%0.13%0.31%3.58%3.32%3.89%0.05%0.10%0.02%0.42%0.39%0.46%雜貨店2%0.40%2.15%2.71%0.58%1.10%1.04%1.45%3.78%6.56%0.01%0.05%0.06%0.03%0.08%0.14%保健護理6%

10、0.88%0.14%0.40%0.24%0.20%0.42%3.10%1.79%5.94%0.05%0.01%0.02%0.18%0.10%0.34%無店鋪零售12%2.30%0.75%3.99%1.40%0.87%1.31%10.54%12.36%13.00%0.27%0.09%0.47%1.23%1.44%1.52%餐飲服務12%0.49%0.61%0.42%0.49%0.36%0.52%6.03%7.00%1.97%0.06%0.

11、07%0.05%0.71%0.83%0.23%消費合計100%0.23%1.11%0.71%0.37%0.27%1.04%4.24%4.74%6.14%0.23%1.11%0.71%4.24%4.74%6.14%除汽油91%0.47%0.91%0.46%0.42%0.19%0.86%3.88%3.87%5.58%0.43%0.83%0.42%3.55%3.54%5.10%除汽油、汽車、建材65%0.63%0.65%1.03%0.37%0

12、.10%0.66%4.67%5.09%5.27%0.41%0.42%0.66%3.02%3.29%3.41%除汽油、汽車、建材、食品53%0.68%0.73%1.19%0.39%0.10%0.68%5.08%5.61%5.71%0.36%0.39%0.62%2.67%2.95%3.00%數據來源：Wind、方正中期研究院就業(yè)方面看，標準口徑失業(yè)了在12月出現小幅上升，但是U6廣義失業(yè)率繼續(xù)保持不變，且二者大致仍位于多年的低位附近。新增非

13、農就業(yè)12月增長明顯，可能是對11月數據大幅回落的修復，其中商品和服務分項均有明顯增長，前者主要是建筑業(yè)新增就業(yè)的正向推動，后者則是受到教育和保健服務以及休閑和酒店業(yè)的影響。另外在薪資增速方面，環(huán)比和同比增速均出現明顯上升尤其是前者?？傮w上看，目前美國就業(yè)層面依然保持良好，申領失業(yè)救濟金人數等數據顯示失業(yè)率仍有小幅下降空間，但是加速增長的薪資表明經濟擴張正在進入后半程，并且將令核心CPI維持在一定高度。圖10美國失業(yè)率和非農就業(yè)人數變動