基于garch模型的lof和etf收益率波動性比較分析[文獻綜述]

1、1畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻文文獻綜述題目：目：基于基于GARCH模型的模型的LOF和ETF收益率波收益率波動性比性比較分析分析一、引言我國基金業(yè)發(fā)展走過了從無到有、從小到大的初級階段，短短十幾年時間經(jīng)歷了發(fā)達國家一百多年的發(fā)展歷程。開放式基金的推出，本身就是我國基金業(yè)的創(chuàng)新，這說明我國基金管理公司具有借鑒國外先進技術(shù)、結(jié)合我國市場情況設(shè)計開發(fā)基金新品種的能力。由于股市波動，基金在廣大投資者中認同度低，基金發(fā)行遇到暫時的困難，基金這種投資品種為

2、大眾接受需要經(jīng)歷一個過程。隨著基金在我國的發(fā)展，投資者走過了以前的盲目和狂熱階段，投資行為正在變得更理性化，用更挑剔的眼光看待基金。這個時期，投資者期盼著新基金品種的出現(xiàn)，為他們提供具有明顯特點、更能滿足個性化需求的投資渠道。這也是我國基金市場通過基金品種創(chuàng)新走出基金發(fā)展暫時困境的一個契機。在這樣的背景下，市場各方積極開展金融創(chuàng)新活動，上交所和深交所都努力研究開發(fā)出了新基金產(chǎn)品——LOF、ETF。LOF基金，英文全稱是“ListedOp

3、en一EndedFund”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是LOF基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。LOF本質(zhì)上仍是開放式基金。ETF主要是指ETF(ExchangeTradedFund)交易型開放式指數(shù)基金又稱交易所交易基金是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品交易手續(xù)與股票完全相同它通過完全復(fù)制與跟蹤某一標的指數(shù)的方法最大限度地降低了市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險采用被動式的管理使其交

4、易成本較低。LOF和ETF同是開放式基金，同其他金融工具一樣，其也面臨著各種各樣的金融風(fēng)險，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、道德風(fēng)險等。其中市場風(fēng)險是基金管理公司所面臨的最主要的風(fēng)險，并且市場風(fēng)險也是最基本、最常見、最難防范的風(fēng)險，它的惡化往往導(dǎo)致其他風(fēng)險(如流動性風(fēng)險)的產(chǎn)生。近年來，由于市場風(fēng)險的管理不善，導(dǎo)致全球很多金融機構(gòu)和跨國公司蒙受巨額虧損。這充分證明市場風(fēng)險已經(jīng)成為金融風(fēng)險的最主要形式，而其根源就在于金融資產(chǎn)價格的波動性

5、。自1996年第一版巴塞爾協(xié)議建立以來，估計和預(yù)測市場波動3關(guān)系，發(fā)現(xiàn)預(yù)期收益與股票的可預(yù)測波動成正相關(guān)，而未預(yù)期收益則與未預(yù)期波動成負相關(guān)。同年，Engle在對標準普爾500指數(shù)預(yù)期收益的變動情況研究中也發(fā)現(xiàn)了相同關(guān)系。1991年Bollerslev和Engle的研究還發(fā)現(xiàn)風(fēng)險溢價和波動性之間存在正相關(guān)關(guān)系。在有關(guān)股價波動的杠桿效應(yīng)研究中，Nelson(1991)，Glosten，JagannathanRunkle(1993)，Eng

6、leNg(1993)以及Fnari，Mele(1997)多次發(fā)現(xiàn)了股價波動的杠桿效應(yīng)。Nelson(1991)采用具有非對稱性的EGARCH模型來分析了不同的消息對股票波動性的影響，發(fā)現(xiàn)了杠桿效應(yīng)的存在。Glosten，Jagannathan，Runkle(1993)在GARCHM模型中加入季節(jié)項來區(qū)分正、負沖擊對股價波動的不同影響(稱之為GJRGARCH模型)，用該模型對紐約股市的股價指數(shù)月度收益進行實證分析，結(jié)果也表明存在杠桿效應(yīng)。

7、（二）國內(nèi)文獻回顧國內(nèi)不少學(xué)者運用ARCH類模型體系分析和檢驗了我國金融市場的變化規(guī)律和波動特征。岳朝龍(2001)、陳千里(2002)、陳千里，周少甫(2002)利用GARCH類模型對我國股市收益的波動集簇性和不對稱性進行了實證研究。結(jié)果表明上海股票市場綜合股指收益率的波動是平穩(wěn)、且具有厚尾性的；我國上海股票市場存在“杠桿效應(yīng)”。同時研究發(fā)現(xiàn)上海股市處于弱有效性市場。到了近幾年，國內(nèi)學(xué)者開始研究基金市場的波動特征。牛方磊，盧小廣（20

8、05）選取上證基金指數(shù)為研究對象，運用ARCH模型族進行實證分析。結(jié)果表明，上證基金指數(shù)收益率均值為負，基金投資收益不佳；收益率的序列具有顯著的尖峰厚尾的特點，具有波動的集群性，這使得基金經(jīng)理人很難把握市場走勢，從而增大投資基金收益率的不確定性，使得基金收益率產(chǎn)生更大的波動；GARCH（11）模型可以很好的對基金收益率序列進行數(shù)據(jù)擬合，并具有一定的預(yù)測作用。郭曉亭（2006）以中信基金指數(shù)等三種基金指數(shù)為樣本對封閉式基金市場的聚集性，非