中關村高科技企業(yè)拭目以待創(chuàng)業(yè)板--中關村科技園區(qū)管委會主任

1、中關村高科技企業(yè)拭目以待創(chuàng)業(yè)板,中關村科技園區(qū)管委會主任 戴衛(wèi)2007年12月1日,主要內容,一、中關村境內外上市的高科技公司總數(shù)突破100家，融資近1000億元人民幣 二、為什么很多中關村的高科技公司到境外上市 三、中關村創(chuàng)新型上市公司資源豐富，拭目以待創(chuàng)業(yè)板 四、對創(chuàng)業(yè)板市場建設的幾點建議,一、中關村境內外上市的高科技公司總數(shù)突破100家，融資近1000億元人民幣,,中關村2007年已在境內外發(fā)行和上市的高科技公司有17

2、家，上市公司總數(shù)目前是103家；預計到年底中關村今年將新增20家上市公司，上市的高科技公司總數(shù)將達到106家2007年中關村新上市的17家公司，通過IPO共融資折合人民幣346億元。已在境內外上市的103家企業(yè)和將要上市的3家公司，IPO總融資額約1000億元人民幣。,,,上市公司突破100家是中關村發(fā)展歷程中的一個重要標志性的突破。意味著中關村企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成果越來越多地得到資本市場的認可中關村科技園區(qū)和中關村高科技公司的投資價

3、值，已在境內外資本市場的產生了廣泛影響，引起了高度關注?？梢钥闯?，經過近20年的發(fā)展和積累，中關村的高科技公司開始進入快速和規(guī)?；l(fā)展階段，有條件公司借助資本市場做強做大的需求越來越強烈，上市速度越來越快，勢頭很猛。,二、為什么很多中關村的高科技公司到境外上市,,從上市場所分布來看,境內上市企業(yè)50家境外上市企業(yè)53家2007年已上市的17家企業(yè)，有13家在境外，只有4家在境內中小板,,,2007年中關村新上市20家的公司，有16

4、家是在境外，占80%。中關村在境外上市的這些公司，往往是行業(yè)內的領軍企業(yè)。目前僅注冊在開曼群島、維爾京群島和百慕大的中關村非上市公司還有近300家，其中多數(shù)公司是瞄著在境外上市的。,為什么中關村這么多高科技公司到境外上市？,據(jù)我們了解，企業(yè)主要從兩方面來考慮：,一方面是境外資本市場有一定的優(yōu)勢和吸引力。 比如到境外上市有利于企業(yè)直接利用國際資本，進入國際市場，成為國際化公司；再比如到境外上市的途徑比較多，方式靈活，既可以IPO，

5、也可以借殼上市、買殼上市和造殼上市，還發(fā)行存托憑證和發(fā)行存量股份上市；上市標準也是多元化的 ，比較靈活，企業(yè)可以靈活選擇；在發(fā)行上市審核效率高，環(huán)節(jié)比較少、周期短、不確定性小。監(jiān)管部門也不設定市盈率、沒有融資規(guī)模的限制，募集資金使用由公司自主決定。,另一方面原因是境內上市條件、方式和核準程序等制度安排，還嚴重不能適應高科技公司發(fā)展的特點、規(guī)律和上市需求。,從中關村來看，高科技公司主要有如下六方面的特點：,一是企業(yè)商業(yè)模式新，新業(yè)態(tài)層

6、出不窮。中關村企業(yè)主要占據(jù)“微笑曲線”的兩端，以高科技研發(fā)和高技術服務為主，高端化、服務化的特征明顯。,,,二是非線性高成長。有的公司成立兩三年以后就成功登陸境外證券市場，如近兩年在納斯達克上市的空中網(wǎng)、德信無線、完美時空等公司，從成立到上市最短才兩年零兩個月。有的企業(yè)有收入的當年收入就超過億元，利潤超過幾千萬。不適合用傳統(tǒng)的財務指標和市盈率衡量公司價值。百度、完美時空等在境外上市的企業(yè)市盈率都很高，有的上百倍。,,三是企業(yè)固定

7、資產比重較低。“人腦加電腦”比較普遍。相對于傳統(tǒng)生產制造型企業(yè)，無形資產和現(xiàn)金資產所占比重較高，資產負債率較低。,,四是募集資金投向主要是增加研發(fā)力量、開拓市場及補充流動資金。用于基于項目的固定資產投資的相對較少。尤其是中關村眾多的高科技服務型企業(yè)、文化創(chuàng)意型企業(yè)。,,五是傾向于進行股權激勵安排。高新技術企業(yè)中人才是根本。為了留住人才，許多中關村企業(yè)采取相關股權激勵措施，員工持股情況比較普遍。,,六是知識產權共享化。由于產業(yè)和技

8、術領域的不斷細分和深化，一家企業(yè)很難獨自創(chuàng)制和占有相關產業(yè)領域的所有知識產權，往往通過交叉許可形成“專利池”，如信威通信。但這樣容易被認為知識產權不完整。,對于這些特點，現(xiàn)有的境內發(fā)行上市制度安排考慮不夠。因此中關村高科技企業(yè)在境內上市時，往往不能被發(fā)審委理解和接受。2007年中關村共有7家企業(yè)上了國內中小企業(yè)板上市發(fā)審會，只通過了3家，包括信威通信、七星華創(chuàng)等4家企業(yè)沒有過會，過會率僅為43%，低于全國平均水平。有的沒有過發(fā)審會的

9、企業(yè)的管理者受到打擊很大，會后立即病倒住院了；有的企業(yè)立即被境外投資銀行和證券市場鎖定，拉它們到境外去上市。也有些企業(yè)是第二次上發(fā)審會才通過的，比如石基信息、東華合創(chuàng)等，它們在第二次上會時，企業(yè)商業(yè)模式、管理團隊、盈利水平等基本條件都沒有發(fā)生本質變化。其中石基信息上市后三四個月股價就沖高到130元。,,由此可見，之所以許多中關村企業(yè)選擇到境外上市，不是因為它們根本不想在境內上市，有的主要是因為按照境內股票市場的發(fā)行審核制度它們上不了市

10、。而已經到境外上市的企業(yè)，如果它們當初選擇在境內上市，與目前在國上市相比，很可能出現(xiàn)如下三種情況：一是根本上不了市；二是市盈率相比很低；三是募集資金規(guī)模相比很小。,三、中關村創(chuàng)新型上市公司資源豐富，拭目以待創(chuàng)業(yè)板,每年新增高新技術企業(yè)兩三千家，高新技術企業(yè)總數(shù)達20000家高科技高成長的瞪羚企業(yè)2100多家德勤近兩年發(fā)布的“中國高科技高成企業(yè)50強”中，近一半的企業(yè)來自中關村,園區(qū)企業(yè)家數(shù)增長情況,,園區(qū)企業(yè)收入增長情況,

11、,利潤總額與凈利潤增長情況,,,園區(qū)非上市股份有限公司有160多家，正在改制及擬改制企業(yè)289家，到2010年中關村改制后的非上市股份公司將超過500家。,,根據(jù)2006年底的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中關村凈利潤超過1000萬元的非上市企業(yè)超過600家，其中收入超過1.5億元且利潤超過1500萬元的非上市企業(yè)有260多家，2007年底上述數(shù)字還會增加20%左右。,翹首盼望還是拭目以待？,從上述數(shù)據(jù)可以看出，中關村上市企業(yè)資源十分豐富。但在這也我也必須

12、坦誠地說，多數(shù)中關村企業(yè)對創(chuàng)業(yè)板的心理還是很矛盾，換句話說，不是翹首盼望，而是拭目以待。所謂拭目以待，就是看創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行和上市制度安排方面是不是有創(chuàng)新、有突破，能不能滿足創(chuàng)新型科技企業(yè)的發(fā)展特點和上市需求。,,四、對創(chuàng)業(yè)板市場建設的幾點建議,總的來說，希望創(chuàng)業(yè)板市場建設應更新理念，大膽創(chuàng)新,把創(chuàng)業(yè)板建設成：一個在提升自主創(chuàng)新能力、建設創(chuàng)新型國家方面發(fā)揮重要作用的市場一個制度上有創(chuàng)新、有突破的市場一個能夠滿足創(chuàng)新型科技企業(yè)的發(fā)展特

13、點和上市需求的市場,三點建議：,一是創(chuàng)業(yè)板上市對象應聚焦自主創(chuàng)新能力強的高科技企業(yè) 二是加強創(chuàng)業(yè)板制度設計在上市方式上，除了IPO外，還應開辟新的方式；在發(fā)行審核方面，應簡化程序，提高效率，如簡化環(huán)節(jié)，不設定市盈率、融資規(guī)模限制等；在發(fā)行上市標準方面，應設定不同上市標準，尤其是研發(fā)服務類的創(chuàng)新型企業(yè)和獲得創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)；在發(fā)行監(jiān)管方面，實行市場監(jiān)管下的核準制，監(jiān)管部門重點關注公司的信息披露質量。,,三是在發(fā)審委員的構成上，建議