股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)的上市公司要約收購(gòu)影響研究.pdf

1、作為上市公司并購(gòu)的兩種主要手段之一的要約收購(gòu)，相對(duì)于協(xié)議收購(gòu)而言，是一種市場(chǎng)化程度更高的收購(gòu)方式，也是進(jìn)行資產(chǎn)重組市場(chǎng)化改革的必然選擇。然而，由于中國(guó)上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu), 證券市場(chǎng)存在一定的分割，使要約收購(gòu)相對(duì)于協(xié)議收購(gòu)而言,其收購(gòu)價(jià)格成為成功收購(gòu)的瓶頸問(wèn)題 ,這也是多年來(lái)證券市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生過(guò)一起真正意義的要約收購(gòu)的原因。 真正實(shí)現(xiàn)對(duì)流通股的要約收購(gòu)需要滿(mǎn)足幾個(gè)條件：一是股權(quán)比例分散，不存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象；二是在全流通的情況下

2、，所有股東同股、同權(quán)、同價(jià)，三是收購(gòu)方發(fā)出主動(dòng)要約。隨著股權(quán)分置改革的逐步明晰化，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性增強(qiáng)，業(yè)界普遍認(rèn)為，股權(quán)分置將為中國(guó)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，甚至將引發(fā)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)格局的震蕩與重整。 本文從控股溢價(jià)和要約收購(gòu)的理論依據(jù)展開(kāi)，對(duì)股權(quán)分置的制度背景進(jìn)行了深人分析，采用《收購(gòu)辦法》頒布以來(lái)資本市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)，分別考察了流通股股東和非流通股股東在要約收購(gòu)中的行為及股東保護(hù)的狀況，根據(jù)研究結(jié)果，獲得以下結(jié)論