基于行為金融學(xué)的噪聲交易特性分析及其正反饋機(jī)制研究.pdf

1、噪聲交易現(xiàn)象是伴隨著資本市場的產(chǎn)生而出現(xiàn)的，但是由于長期占統(tǒng)治地位的傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為：理性套利機(jī)制將燙平價格的波動，并使非理性交易者（噪聲交易者）遭到挫敗，最終在市場中消失。因此，很長一段時間，噪聲交易者在資產(chǎn)價格形成過程中的作用被認(rèn)為是無足輕重的，可以忽略不計。隨著上個世紀(jì)80年代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所接納，以及行為金融學(xué)的崛起和發(fā)展，對資本市場投資行為的研究步入了新的階段。行為金融的非理性或有限理性假設(shè)，更加符合噪聲交易者現(xiàn)實(shí)的投

2、資行為特征，因此金融噪聲交易理論也就成為了行為金融學(xué)的重要分支。 目前國內(nèi)噪聲交易的研究涉及相對較多的只是理論性的綜述，以及沿用傳統(tǒng)理性假設(shè)下的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行分析，而對我國個體投資者決策行為和心理特征在噪聲交易中的作用缺少比較系統(tǒng)性的研究和分析，對我國這樣一個新興證券市場中，投資者非理性行為所引發(fā)的噪聲交易及其運(yùn)行的特殊規(guī)律缺乏系統(tǒng)性的描述。 本文在引入行為金融有關(guān)投資者非理性行為和心理認(rèn)知偏差理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用行為

3、金融學(xué)的基本假設(shè)和上述理論，詳細(xì)的分析了噪聲交易的非理性行為基礎(chǔ)，系統(tǒng)闡釋了基于有限理性行為和認(rèn)知偏差下，噪聲交易的特性和存在機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，對中國證券市場噪聲交易現(xiàn)狀、特點(diǎn)進(jìn)行了診斷和實(shí)證性描述，確定了證券價格是驅(qū)動我國證券市場噪聲交易的最主要因素。在合理泡沫邊界和不考慮做空機(jī)制條件下，結(jié)合我國證券市場自身的特點(diǎn)，運(yùn)用DSSW模型的結(jié)論和Hirshleifer的研究結(jié)果，對我國價格驅(qū)動型正反饋噪聲交易機(jī)制進(jìn)行了模型構(gòu)建及實(shí)證分析。得