再裝期權定價及其在經理激勵中的應用.pdf

1、金融衍生工具的發(fā)展是20世紀80年代以來國際金融業(yè)的主旋律，金融衍生工具的創(chuàng)造和交易是國際金融創(chuàng)新的主要內容。期權提供了重要的經濟功能，對于規(guī)避市場風險，增加市場的流動性，降低交易成本，提高交易效率具有重要意義。期權定價的應用前景廣闊，凡具有“選擇權”特征的問題，都可以考慮納入期權理論的框架來進行定價研究。以期權作為激勵手段，解決委托代理中股東與經營者的代理問題也具有重要作用。而奇異期權更是由于能滿足這種代理問題的特殊需要而凸現(xiàn)其優(yōu)越地

2、位。本文我們主要討論研究了一種奇異期權:再裝股票期權。 本文仍然引入Black-Scholes的模型假定，也即引入維納過程（Wiener Process, also called Brownian Motion）來刻畫股票收益率的隨機波動，采用與弱型市場有效性相一致的股價的馬爾可夫性（Markov Property）來描述股票價格變化的隨機過程，運用風險中性定價理論，通過分析資產價格過程鞅的性質，建立了歐式再裝股票期權價值的數(shù)學

3、模型。利用等價鞅概率測度給出允許再裝一次和兩次的歐式再裝期權的定價公式，并著重從期權定價技術上探討允許再裝一次的歐式再裝期權用于經理激勵與標準期權的激勵比較分析。結果表明：在同樣的參數(shù)條件下，再裝期權的價值高于標準期權，在同樣的期權成本下，再裝期權的激勵作用要優(yōu)于標準期權，波動率對于經理的激勵作用在不同區(qū)間有所不同。當股價波動較大（本文中波動率 大于0.3）時，再裝期權要優(yōu)于標準期權，而當波動率 小于0.3時，標準期權要優(yōu)于再裝期權，紅