國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論研究與實(shí)證分析.pdf

1、國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要是指國(guó)債政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定的影響或效果。國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是自亞當(dāng)·斯密以來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注和研究的問(wèn)題。在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本主義時(shí)期，人們認(rèn)為國(guó)債的發(fā)行侵蝕國(guó)家資本，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反對(duì)國(guó)家發(fā)債。當(dāng)時(shí)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界占主流地位的是“國(guó)債有害論”的觀點(diǎn)。20世紀(jì)30年代的“大危機(jī)”之后，有效需求不足成為資本主義經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因，以凱恩斯為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們主張通過(guò)需求管理熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而舉債支出則是擴(kuò)大需求，實(shí)現(xiàn)就業(yè)的最

2、佳途徑。此時(shí)人們對(duì)國(guó)債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的認(rèn)識(shí)開(kāi)始從“國(guó)債有害論”轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)國(guó)債對(duì)擴(kuò)大需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。新中國(guó)建立以來(lái)的國(guó)債政策，經(jīng)歷了與西方國(guó)家基本相似的發(fā)展道路。上個(gè)世紀(jì)80年代以前，我國(guó)在意識(shí)形態(tài)上排斥國(guó)債，對(duì)國(guó)債政策采取的也是限制和擯棄的態(tài)度。80年代以后，國(guó)債開(kāi)始恢復(fù)與發(fā)展，90年代中后期國(guó)債政策的宏觀調(diào)控地位逐步確立。人們對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)也逐漸超越財(cái)政收支運(yùn)作本身，開(kāi)始關(guān)注國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。 國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主

3、要通過(guò)影響資本的投入和資源配置來(lái)實(shí)現(xiàn)的。國(guó)債對(duì)資本投入的影響主要體現(xiàn)在兩方面，首先國(guó)債的發(fā)行對(duì)私人投資的“擠出效應(yīng)”，其次是政府的債券資金轉(zhuǎn)化為資本的比率。如果國(guó)債發(fā)行的“擠出效應(yīng)”小，而政府債券資金轉(zhuǎn)化為資本的比率大，那么國(guó)債發(fā)行將增加全社會(huì)的資本投入水平，有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反之，則不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國(guó)債資金改變資源配置結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用主要通過(guò)改變社會(huì)資本的平均產(chǎn)出水平或者社會(huì)的資本產(chǎn)出彈性來(lái)實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō)：如果國(guó)債資金的投向

4、實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，全社會(huì)的平均產(chǎn)出水平或者資本產(chǎn)出彈性上升，那么國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就是正的。反之，如果國(guó)債的發(fā)行沒(méi)有使全社會(huì)的平均產(chǎn)出水平或者資本產(chǎn)出彈性上升，則國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就是負(fù)的。 國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響主要體現(xiàn)為國(guó)債政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響和對(duì)通貨膨脹的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)是由于社會(huì)總供求失衡造成的，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期政府?dāng)U大國(guó)債的發(fā)行，增加公共支出，可以刺激總需求增加，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，

5、政府應(yīng)該減少?lài)?guó)債的發(fā)行或者不發(fā)行國(guó)債，來(lái)抑制總需求的過(guò)度膨脹，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。這樣就可以熨平經(jīng)濟(jì)周期，防止宏觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)度波動(dòng)。國(guó)債對(duì)通貨膨脹的影響主要通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量實(shí)現(xiàn)。如果政府的國(guó)債政策導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，那么國(guó)債就具有“通貨膨脹效應(yīng)”。如果政府的國(guó)債政策不會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，國(guó)債就沒(méi)有“通貨膨脹效應(yīng)”。 對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)政府國(guó)債政策的實(shí)證研究表明，我國(guó)國(guó)債發(fā)行的“擠出效應(yīng)”不明顯，國(guó)債發(fā)行與社會(huì)投資總額呈現(xiàn)顯著的正

6、相關(guān)，國(guó)債在促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的所起的作用很大，對(duì)于彌補(bǔ)私人部門(mén)投資不足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用。但是隨著國(guó)債發(fā)行的規(guī)模不斷增大，我國(guó)的資本產(chǎn)出彈性卻是不斷降低，我國(guó)的國(guó)債發(fā)行并沒(méi)有明顯的表現(xiàn)出對(duì)資源配置狀態(tài)的改善。通過(guò)對(duì)1998年和1999年我國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期和2004年經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱時(shí)期的我國(guó)國(guó)債政策的具體分析，可以發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，國(guó)債發(fā)行作為財(cái)政政策工具能夠有效的緩解經(jīng)濟(jì)蕭條，刺激經(jīng)濟(jì)走出低谷；但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，總需求大于

7、總供給時(shí)，單純的使用國(guó)債政策卻無(wú)能為力。通過(guò)對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)國(guó)債發(fā)行與通貨膨脹資料的研究，我們發(fā)現(xiàn)：上個(gè)世紀(jì)90年代中期以前，國(guó)債增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的變化方向大致相同，而90年代中期以后，我國(guó)國(guó)債增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的相關(guān)性卻大為減弱。 本文在分析國(guó)債政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響機(jī)制的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)國(guó)債發(fā)行和利用的實(shí)踐，對(duì)中國(guó)國(guó)債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)分析。同時(shí)具體分析了，改革開(kāi)放以來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特定條件下，我國(guó)國(guó)