我國上市公司非理性股權(quán)融資偏好研究.pdf

1、上市公司的融資策略主要分為股權(quán)融資與債權(quán)融資，上市公司偏好股權(quán)融資或債權(quán)融資視各公司的具體情況和融資策略具體而定，而在中國偏好股權(quán)融資的現(xiàn)象較為普遍，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因既有外部環(huán)境約束，又有來自內(nèi)部的公司治理缺陷、融資規(guī)模需求和融資成本比較的驅(qū)動(dòng)，本文運(yùn)用行為公司金融的基本理論對中國上市公司非理性股權(quán)融資偏好這一異?，F(xiàn)象的成因進(jìn)行了討論并結(jié)合模型運(yùn)用實(shí)證的方法進(jìn)行了檢驗(yàn)。 文章首先對我國上市公司的融資偏好進(jìn)行了一定的考察，通過對

2、最近幾年的數(shù)據(jù)的綜合分析得出我國上市公司的確存在非理性股權(quán)融資偏好，然后對上市公司的融資狀況、融資結(jié)構(gòu)作了具體的分析，對內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資（主要指再融資）的現(xiàn)狀作了逐一的介紹，通過對比國內(nèi)外融資的狀況得出中國上市公司的融資順序與融資優(yōu)序理論完全相反以及股權(quán)融資比重過大的結(jié)論。 第二、第三章介紹了行為金融學(xué)的基本理論以及將行為金融學(xué)應(yīng)用于公司財(cái)務(wù)及治理所得到的幾個(gè)結(jié)論，主要分析了行為公司金融框架下股權(quán)融資對經(jīng)理人的行為及

3、對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。 文章的第四部分分析了上市公司股權(quán)融資偏好的成因并結(jié)合模型進(jìn)行了實(shí)證分析，主要因素為資產(chǎn)負(fù)債率、股價(jià)、流通股比重、獨(dú)立董事比重及每股現(xiàn)金含量，因變量為股權(quán)融資比例即為上市公司一年的股權(quán)融資總額與外源融資總額的比值，其中資產(chǎn)負(fù)債率、股價(jià)、流通股比重對因變量的影響為正，獨(dú)立董事比重、每股現(xiàn)金含量對因變量的影響為負(fù)，實(shí)證結(jié)果除了獨(dú)立董事比重顯示出與因變量正相關(guān)與假設(shè)不符外，其他因素的檢驗(yàn)結(jié)果與假設(shè)基本一致。最后針