上市公司資產專用性對其資本結構的影響研究.pdf

1、資本結構決定了資本所有者之間及其與公司其他利益相關者之間的契約安排，它與公司治理結構、公司戰(zhàn)略、公司成長和公司價值之間存在著深刻的內在關聯。因此選擇什么樣的資本結構本身，成了公司最重要的戰(zhàn)略決策之一。同樣，通過分析各種可能因素對企業(yè)資本結構的影響，以使股東權益和負債保持合理的比例，形成一個最優(yōu)的資本結構，也是長久以來財務研究的重點。 國外的理論與實證研究表明資產專用性是影響企業(yè)資本結構的一個重要因素。而國內學者迄今為止在相關方面

2、的實證研究還很缺乏，而且相比國外的研究，在研究變量的選取、樣本的選擇以及研究方法上都存在一定程度上的不足。鑒于此，筆者在大量吸收前人研究結果的基礎上，在上述幾個方面進行一定程度的改進，做一些探索研究。 本文收集了深滬兩市2002年至2004年36家公司108組面板數據，在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、資產擔保價值、非債務稅盾、股權結構、償債能力和行業(yè)因素對資本結構產生影響基礎上，分析企業(yè)資產專用性對總負債率、長期負債率的影響，

3、其中資產專用性以研發(fā)費用/銷售額、廣告費用/銷售額、無形資產/總資產和銷售費用/銷售額4個指標通過因子分析構建公共因子進行測量。 研究結果顯示，企業(yè)資產專用性對總負債率有顯著的影響，資產專用性越高，企業(yè)越傾向于采用較低的債務水平，但資產專用性對長期負債率沒有顯著影響。在控制變量中，償債能力、盈利能力及非債務稅盾對總負債率有顯著的負向影響，而企業(yè)規(guī)模和成長性對總負債率有顯著的正向影響，同時行業(yè)因素對總負債率也具有一定的解釋力。另外