用流動(dòng)性調(diào)整的VaR（Liquidity adjusted VaR）度量中國(guó)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，也是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的核心，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)際上金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)大都集中于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量理論的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的開(kāi)發(fā)。隨著金融改革的不斷深化，我國(guó)的金融市場(chǎng)將進(jìn)一步提高市場(chǎng)化程度與此同時(shí)也積聚了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為了能更好地計(jì)量進(jìn)而能管理好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一些具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的商業(yè)銀行已著手開(kāi)始引進(jìn)國(guó)際上主流的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具VaR。 本文建議使用一種計(jì)算流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的在險(xiǎn)價(jià)值的方法(LaVaR)。傳統(tǒng)的VaR度量方法已經(jīng)被運(yùn)

2、用于實(shí)踐，其假定金融市場(chǎng)是完美的，因此投資者可以買(mǎi)賣(mài)任何存量的證券而不造成價(jià)格的明顯變動(dòng)。然而，這種臆測(cè)對(duì)絕大多數(shù)的市場(chǎng)都是不現(xiàn)實(shí)的，尤其是那些新興市場(chǎng)，它們都是流動(dòng)性不強(qiáng)的。為了建立一種LaVaR的度量方法我們要借助價(jià)差的波動(dòng)來(lái)解釋?zhuān)覀児浪憬M成成分的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是為了精確地計(jì)算流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在新的框架下，資產(chǎn)頭寸的清算價(jià)格將不是價(jià)格的中間點(diǎn)，至少應(yīng)該說(shuō)是買(mǎi)價(jià)，因此這樣的計(jì)算VaR會(huì)更接近現(xiàn)實(shí)。 本文在現(xiàn)有約束條件下，以我國(guó)債券市場(chǎng)