基金持股與上市公司股利政策的關(guān)系研究.pdf

1、基金的投資水平是基金管理公司構(gòu)筑核心競爭力的重要源泉，是我國基金投資與發(fā)達(dá)國家基金投資的最大差距所在。基金投資中的股票選擇行為受到國外許多學(xué)者的關(guān)注。隨著時(shí)間的發(fā)展，我國的基金投資很少屬于某種固定的投資風(fēng)格，而是跟隨市場的變化而變化。證券投資基金的選擇股票問題在我國屬于研究的薄弱之處，雖然對(duì)影響基金選股的市盈率等因素有少量研究，但是對(duì)股利政策與基金選股相聯(lián)系的研究卻很少。股利政策作為上市公司的重要財(cái)務(wù)政策之一，由上市公司根據(jù)本企業(yè)情況和

2、市場情況而定，它在一定程度上可以反映公司的利潤與經(jīng)營成果。弄清基金持股與股利政策的關(guān)系，可以為我國證券投資基金選擇股票獲得收益提供有益的參考建議。 本文結(jié)合信息不對(duì)稱理論、股利信號(hào)傳遞理論、基金“謹(jǐn)慎人”原則，現(xiàn)實(shí)中上市公司股利政策變化和基金投資風(fēng)格的變化及前人的研究，提出基金持股與股利政策關(guān)系的四個(gè)相關(guān)假設(shè)。運(yùn)用2000年到2004年我國上市公司股利發(fā)放數(shù)據(jù)和基金持股數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、差異顯著性檢驗(yàn)、總體與分組

3、多元回歸分析等方法，對(duì)基金持股與股利政策之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究分析。 實(shí)證研究結(jié)果表明，除去2000年到2001年我國股市的異常情況，2002年到2004年，發(fā)放與不發(fā)放現(xiàn)金股利公司的基金持股比例明顯不同，基金對(duì)股息率水平不同的上市公司的持股比例存在顯著性差異，對(duì)以高、中、低水平發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司的持股比例也存在顯著性差異，但是對(duì)不同股利支付率水平下的上市公司的持股比例并無顯著性差異。也就是說，發(fā)放與不發(fā)放現(xiàn)金股利上市公司相