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文檔簡介
1、企業(yè)并購是伴隨經(jīng)濟增長而出現(xiàn)的一種長期經(jīng)濟現(xiàn)象,它是產(chǎn)業(yè)發(fā)展,企業(yè)競爭的必然結(jié)果,是經(jīng)濟發(fā)展中優(yōu)化資源配置的客觀要求。目標企業(yè)價值評估作為企業(yè)并購的一個重要環(huán)節(jié),對并購成敗起著至關(guān)重要的作用。在當(dāng)前知識經(jīng)濟背景下,企業(yè)面對的潛在的不確定性的發(fā)展機會也越來越多,這些潛在的獲利機會就會構(gòu)成企業(yè)價值的一部分。企業(yè)并購作為一種極具風(fēng)險性的投資活動,其潛在的機會價值更加突出,而且比重越來越大。通過分析顯示,以往的企業(yè)價值評估方法如重置成本法、現(xiàn)金
2、流貼現(xiàn)法及市場比較法等都不能對并購中潛在的機會價值進行很好的評估。而實物期權(quán)方法在這方面無疑提供了一個很好的平臺,其重要特征就是能夠定量地評價不確定性因素給企業(yè)帶來的價值,可以準確地估算由并購決策帶來的未來增長機會的價值。因此,本文引入實物期權(quán)方法來對并購中的目標企業(yè)進行價值評估分析。 本文首先從企業(yè)并購實踐的發(fā)展需要及以往價值評估方法存在的不足出發(fā),引出本文所要研究的問題,并對國內(nèi)外相關(guān)研究進行綜述,闡明本文所要研究的主要內(nèi)容
3、、本文的研究思路及研究方法。接著介紹了有關(guān)實物期權(quán)方法的基本理論與內(nèi)涵,著重闡述了實物期權(quán)的兩種具體定價方法,也就是Black-Scholes期權(quán)定價法及二叉樹期權(quán)定價法,并對實物期權(quán)方法的應(yīng)用步驟、實物期權(quán)方法的應(yīng)用范圍及應(yīng)注意的問題進行了分析。然后本文對企業(yè)并購的實物期權(quán)特征進行了分析,在此基礎(chǔ)上,闡明了把實物期權(quán)方法用于企業(yè)并購估價的可行性。緊接著本文就并購中引入實物期權(quán)方法來評估目標企業(yè)價值進行了具體分析,通過對并購中目標企業(yè)總
4、體價值構(gòu)成的分析,認為并購中目標企業(yè)總體價值的構(gòu)成應(yīng)包括現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值、增長機會價值以及戰(zhàn)略協(xié)同價值,對于增長機會價值及戰(zhàn)略協(xié)同價值,可采用Black-Scholcs期權(quán)定價法及二叉樹期權(quán)定價法分別對其進行評估。在用二叉樹期權(quán)定價法評估戰(zhàn)略協(xié)同價值時,本文還結(jié)合模糊數(shù)學(xué)的方法對數(shù)據(jù)進行了篩選,采用層次分析法來確定戰(zhàn)略協(xié)同價值的分配比例。之后再以案例分析的形式就并購中引入實物期權(quán)方法來評估目標企業(yè)的價值進行了分析。最后,在前文分析的基礎(chǔ)上總
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