我國(guó)上市公司股權(quán)制衡與公司價(jià)值研究.pdf

1、現(xiàn)代公司治理中，除了存在Berle和Means(1932)提出的股東與職業(yè)經(jīng)理人之間的代理沖突之外，實(shí)際上還有一類嚴(yán)重的代理沖突，它產(chǎn)生于公司大股東與外部分散的少數(shù)股東之間。這一沖突在特殊經(jīng)濟(jì)背景下發(fā)展起來(lái)的中國(guó)證券市場(chǎng)中表現(xiàn)的尤為突出。大股東侵害上市公司和中小股東利益的現(xiàn)象已成為我國(guó)證券市場(chǎng)中的一個(gè)痼疾，其直接后果不但嚴(yán)重危害上市公司生存發(fā)展，而且制約證券市場(chǎng)健康發(fā)展危及金融安全。因此，如何有效抑制大股東侵害，已成為公司治理理論研究中

2、新的難題。 國(guó)外關(guān)于股權(quán)制衡理論的研究為解決這一難題提供了有益的啟發(fā)。本文通過(guò)股權(quán)制衡與公司價(jià)值之間關(guān)系的系統(tǒng)研究，探討股權(quán)制衡的作用效果，試圖找出合理股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)形式，為解決我國(guó)證券市場(chǎng)中大股東侵害問(wèn)題、改進(jìn)和完善我國(guó)上市公司治理提供立論依據(jù)和政策建議。本文在回顧國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)制衡理論研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)制衡與公司價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，然后以中國(guó)上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)作為原始資料對(duì)理論分析的結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。理論分析

3、和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，合理的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以3～5個(gè)大股東為宜，并且第一大股東的持股比例明顯大于其他幾個(gè)大股東，但略小于其他大股東的持股比例之和，表現(xiàn)為幾個(gè)大股東聯(lián)合制衡第一大股東，這種結(jié)構(gòu)既能充分發(fā)揮有效抑制大股東侵害維護(hù)公司價(jià)值的積極作用，又能避免產(chǎn)生不利經(jīng)濟(jì)后果。最后本文在簡(jiǎn)單闡述了我國(guó)上市公司合理股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)構(gòu)建方法的基礎(chǔ)上，提出五個(gè)方面的政策建議，以推動(dòng)上市公司合理股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)的逐步建立，并確保股權(quán)制衡作用的有效發(fā)揮。