我國A股上市公司成長性對其融資結構影響的實證研究.pdf

1、成長型企業(yè)無論是對宏觀經濟的良性增長還是資本市場的健康發(fā)展都具有十分重大的意義。站在資本市場的角度，本質上，一個資本市場是否發(fā)達、完善、規(guī)范和健康，關鍵看它是否能夠最有效地動員儲蓄并將之分配到最具成長性、最有效益的投資方向上去；另一方面，從企業(yè)的角度說，企業(yè)在高速成長階段若不重視其融資結構的優(yōu)化，無視自身資金和管理能力而盲目擴張、只求規(guī)模不講利潤，最終都難免失敗結局。那么，處于高速成長階段的成長型企業(yè)，如何利用有限的資本資源優(yōu)化自己的融

2、資結構，使得企業(yè)穩(wěn)定的成長就顯得尤為重要了。 國外的理論與實證研究表明成長性是影響企業(yè)融資結構的一個重要因素。而國內學者在相關方面的實證研究不僅研究結論極不一致，而且相比國外的研究，在研究變量的選取、樣本的選擇以及研究方法上都存在一定程度上的不足。鑒于此，筆者在大量吸收前人研究成果的基礎上，做了一些探索研究。 本文收集了深、滬兩市2002年至2004年868家僅發(fā)行A股的公司的數據，在控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、行業(yè)因素、資

3、產擔保價值、非債務稅盾、償債能力對融資結構產生影響基礎上，分析企業(yè)成長性對資產負債率、債務到期結構和債務來源結構的影響，其中成長性以資產的市值賬面值比、單位資產凈利增長率、單位資產營業(yè)利潤增長率、主營業(yè)務收入增長率、單位資產主營業(yè)務利潤增長率、總資產增長率、資本性資產增長率7個指標通過因子分析構建公共因子進行測量。研究結果顯示，企業(yè)成長性對其融資結構有顯著的影響，成長性越高，企業(yè)越傾向于采用較低的債務水平，而且債務期限結構中長期債務的比