行為金融在中國證券市場的實證分析.pdf

1、行為金融學(xué)是金融理論領(lǐng)域的一次革命，它打破了傳統(tǒng)范式(期望效益最大化和有效市場理論)的統(tǒng)治地位，為本文提供了一種新的研究方向和研究范式，并在過去十到二十年中同時發(fā)生在學(xué)術(shù)界和實物界。目前，我國學(xué)術(shù)界運用行為金融理論對股票市場的研究還相當(dāng)滯后，其研究廣度和深度均有待擴展。鑒于此，本文通過對我國股票市場中個體投資者對不同性質(zhì)政策產(chǎn)生的非理性反應(yīng)、特殊板塊的群體行為的存在性以及整個股票市場“波動率之謎”的成因分析，來為投資者、上市公司、擬上市

2、公司以及政策制定者提供一些借鑒和參考。 論文首先闡述了研究的目的和意義，對行為金融學(xué)領(lǐng)域的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了歸納總結(jié)，并介紹了研究內(nèi)容和創(chuàng)新之處；其次對傳統(tǒng)主流金融學(xué)的局限性和行為金融對證券市場異象的解釋進行了歸納和對比分析，重點闡述了投資者的心理偏差及其在證券市場的表現(xiàn)，總結(jié)了證券市場中存在的各種異象；再次，基于中心事件法，對我國股票市場投資者對不同性質(zhì)政策的非理性反應(yīng)進行了實證研究，在實證結(jié)果和假設(shè)條件的基礎(chǔ)上得出結(jié)論；為

3、了在同一證券市場進行橫向比較，利用對QFII重倉股股價的實證檢驗，得出QFII投資者不同于我國國內(nèi)投資者的投資心理；通過間接檢驗法，對我國股市中的網(wǎng)絡(luò)科技板塊是否存在羊群行為和投機泡沫進行實證檢驗，得出結(jié)論；在對近年來頗受爭議的“波動率之謎”的研究中，通過多因素回歸模型的構(gòu)建，對我國股票市場股價背離股息的異常波動進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)我國股票市場的股價波動跟銷售收入的季度變化率和股利變化率有直接關(guān)系；最后總結(jié)了數(shù)理推導(dǎo)和實證分析的結(jié)果，為

4、政府和投資者提出了建議，并討論了本文的研究局限和相關(guān)研究領(lǐng)域未來的擴展方向。 主要結(jié)論：我國證券市場存在對政策性利空消息的過度反應(yīng)，而對政策性利好消息存在反應(yīng)不足現(xiàn)象；而QFII機構(gòu)的投資行為未出現(xiàn)過度反應(yīng)或反應(yīng)不足等現(xiàn)象，其投資行為更理性；我國的網(wǎng)絡(luò)科技板塊股存在顯著的羊群行為，并且樣本基金在小盤股上的羊群行為更為顯著。2002-2003這兩年期間，買入股票時易產(chǎn)生羊群行為，而在2004年，結(jié)論正好相反，賣出股票時更易產(chǎn)生羊群