權證溢價影響因素的實證研究.pdf

1、2005年8月22日,第一支股權分置改革中的對價權證--寶鋼認購權證正式發(fā)行上市,闊別9年的國內權證市場重新啟動,自此權證成為投資者關注的焦點.權證作為一種金融衍生產(chǎn)品,具有價格發(fā)現(xiàn)和風險管理的功能.雖然國外已經(jīng)有很多對權證的研究,但國內對權證的研究尚處于起步階段.權證的投資者和創(chuàng)設人都非常重視權證溢價率的變化,因此研究影響權證溢價率的因素無論對權證的創(chuàng)設人還是投資者都是非常有意義的. 首先,本文對我國權證市場的歷史進行了敘述,

2、就股權分置改革的必要性和采用權證解決股權分置問題的方式進行了闡述,并對我國權證市場的現(xiàn)狀和寶鋼、武鋼權證進行了描述性統(tǒng)計分析. 接著,本文對權證在首日發(fā)行時,影響溢價率的因素進行了實證檢驗,結果發(fā)現(xiàn)權證在首日發(fā)行時,溢價率的大小與權證當日振幅和正股歷史波動率有關,與其他的因素無關.我們分析因為權證首日交易換手率都非常高,權證規(guī)模比較小,存續(xù)期都還很長,因此對權證的首日溢價影響不大. 同時,本文對權證在存續(xù)期中期時,影響溢

3、價率的因素進行了實證分析,結果發(fā)現(xiàn),影響認購權證和認沽權證的因素有所不同,我們分析是因為股市長期處于牛市,認沽權證較少套利機會以及認沽權證與正股聯(lián)動性不強所致. 然后,本文對權證在首日交易的情況和存續(xù)期中期的情況進行了比較.結果表明,權證在首.日的交易非?；钴S,有很大的換手率和振幅,在存續(xù)期中期時,換手率和振幅明顯下降.同時,研究結果表明,在存續(xù)期中期時,認購權證比認沽權證交易要活躍一些. 最后,本文對研究結果進行總結,