基于投資者心理反應(yīng)的股票市場套利定價模型研究.pdf

1、行為金融學融合了經(jīng)濟學與心理學，研究在不確定環(huán)境下，金融市場的投資者決策過程中的心理因素及其偏差行為對市場價格的影響。它并不局限于對理性人假設(shè)的爭論，而是將投資者的心理與偏見引入到競爭性的金融市場進行分析，并且考察當不同類型的投資者相互交易時，價格和其他顯示市場業(yè)績的信號將發(fā)生什么樣的變化。
　　投資者心理研究和有限套利是行為金融的兩大理論基礎(chǔ)。本文以上述兩個理論作為研究對象，通過將行為金融中的噪聲交易者心理活動引入金融資產(chǎn)套利定

2、價的研究中，建立基于投資者心理反應(yīng)的套利定價模型，試圖將傳統(tǒng)金融學和行為金融學理論進行結(jié)合，更好地指導(dǎo)投資者的實際投資行為。
　　首先，本文研究金融市場上套利行為的影響因素。研究分別從宏觀經(jīng)濟政策、投資者心理偏差、金融數(shù)據(jù)噪聲和市場摩擦因素四個方面展開，宏觀經(jīng)濟政策的變化能夠改變投資者的心理預(yù)期，從而影響投資者的投資策略；投資者的心理偏差會導(dǎo)致投資行為偏差，引起資產(chǎn)價格的反應(yīng)過度和反應(yīng)不足；金融數(shù)據(jù)噪聲使投資者對于股票的基本價值產(chǎn)

3、生錯誤的估計；市場摩擦因素能夠影響套利行為的收益和實施時間，從而對套利產(chǎn)生最直接的影響。
　　其次，本文研究反應(yīng)過度和反應(yīng)不足條件下的投資者心理度量。首先將反應(yīng)過度和反應(yīng)不足定義為投資者心理偏差研究中最重要的部分，然后應(yīng)用認知心理學的部分知識分析這兩種心理偏差的特點，將人類的希望和恐懼心理定義為產(chǎn)生反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的主要原因；結(jié)合多先驗期望效用理論分別定義了具有上述兩種心理偏差的投資者的效用函數(shù)和行動準則，并對這兩種心理偏差對資

4、產(chǎn)價格、投資組合和投資策略的影響作了模型和實證研究。
　　再次，本文建立了基于分形市場假說的風險度量體系。首先投資者的有限理性和對不確定性的風險態(tài)度是風險的主要成因，由此產(chǎn)生的尖峰肥尾使以方差和標準差為基礎(chǔ)的風險度量方法失效；在市場服從分形市場假說的基礎(chǔ)上建立了風險度量模型，并對模型的適應(yīng)性進行了分析，為風險管理提供了更多可行的方法；推導(dǎo)了分形差分算子與序列噪聲的關(guān)系，為投資者從價格時間序列中分離噪聲提供了模型依據(jù)；通過實證分析表

5、明本文的風險度量方法具有可操作性。
　　然后，本文進行套利交易者和噪聲交易者的博弈分析。首先論述了博弈分析方法在金融資產(chǎn)定價的應(yīng)用以及中國股票市場的博弈特征；改變了傳統(tǒng)經(jīng)濟博弈論的假設(shè)條件，假設(shè)噪聲交易者是有限理性的，不會通過觀察其他局中人的策略改變自己的行動；分別針對價格上升和價格下跌兩種狀態(tài)，對套利交易者和噪聲交易者的市場策略進行了博弈分析，得到了均衡點；研究了賣空限制和委托代理對套利交易者的行動的影響；以博弈模型為基礎(chǔ)，研究