基于實物期權(quán)和情景分析方法的礦產(chǎn)資源項目投資分析.pdf

1、近年來，國際上金屬市場異?；钴S，金屬價格更是持續(xù)攀高。許多國家開始重視礦產(chǎn)資源的勘探利用和開發(fā)。1996年《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》修訂版發(fā)布后,我國的礦業(yè)權(quán)可以有償取得及依法轉(zhuǎn)讓，這一政策有力推動了我國礦業(yè)市場從計劃經(jīng)濟(jì)向市場化發(fā)展。值得注意的是，礦業(yè)項目的開發(fā)、利用、轉(zhuǎn)讓以及并購需要建立在科學(xué)的評估基礎(chǔ)上。我國的礦產(chǎn)資源項目評估剛剛起步，評估標(biāo)準(zhǔn)基本建立在國外已經(jīng)成熟的理論基礎(chǔ)上。這些評估方法主要包括：成本法、可比銷售法、貼現(xiàn)現(xiàn)金

2、流法（NPV）。其中，貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(NPV)礦業(yè)項目評估方法已經(jīng)得到廣泛的應(yīng)用。實物期權(quán)理論因為考慮了項目中不確定性因素和管理者的柔性戰(zhàn)略，進(jìn)一步完善了項目評估中存在的不足。
　　本文描述了國內(nèi)外礦產(chǎn)資源項目市場現(xiàn)狀，就國內(nèi)外礦業(yè)投資項目的應(yīng)用評估的幾種方法進(jìn)行了對比分析，同時，介紹了實物期權(quán)方法對于礦業(yè)項目開發(fā)理論推動作用，以及情景分析法在項目評估中的戰(zhàn)略輔助作用。本文在實證案例分析中將就某金礦的礦業(yè)項目進(jìn)行三種情況下的價值評估

3、：
　　1）應(yīng)用目前已經(jīng)廣泛用于礦業(yè)項目評估中的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，假定未來現(xiàn)金流是固定的，通過計算未來現(xiàn)金流流入和流出折現(xiàn)值，得到項目的凈現(xiàn)值。
　　2）考慮未來價格的不確定性，運用二叉樹方法構(gòu)造未來黃金價格波動樹及其現(xiàn)金流，最后得出項目評估價值。
　　3)考慮柔性管理的所具有的擴(kuò)張期權(quán)、延遲期權(quán)、放棄期權(quán)等，在價值樹的每個節(jié)點使用最優(yōu)期權(quán)策略，得到靈活管理下的項目價值，并構(gòu)造出項目決策樹。
　　最后，在數(shù)理分析的基