我國轉軌時期流動性過剩分析.pdf

1、在剛剛過去的2007年里，流動性過剩問題已成為我國經濟運行中的一個突出問題。2003年以來，針對經濟增長偏快和流動性偏多問題，中國人民銀行及時啟動央行票據回收流動性，先后15次上調存款準備金率，同時加大了央行票據發(fā)行和國債正回購等公開市場操作力度，先后8次上調存款基準利率。2007年初，流動性過剩問題被首次寫進了政府工作報告。中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告稱，中國人民銀行仍以加強流動性管理作為貨幣政策調控的主要內容，搭配使用公開市場操作

2、和存款準備金等對沖工具，大力回收過剩流動性。這表明我國仍處于流動性過剩壓力持續(xù)存在的局面下。中央經濟工作會議確定2008年實行從緊的貨幣政策，進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用。在這個背景下，對我國經濟運行中流動性過剩問題的表現．影響，成因的深入分析以及對其提出解決的建議對于國家宏觀調控有著深刻的意義，對于踐行科學發(fā)展觀，促進經濟又好又快發(fā)展具有重要的意義，這也正是本文寫作目的所在。
　　 本文首先在前言中指出系統(tǒng)地研究流

3、動性過剩問題的背景及其對我國經濟運行重大的現實意義，并對近期我國學者對流動性過剩問題的相關研究做了文獻綜述，同時給出文章的寫作思路：本文是在對流動性及流動性過剩的概念介紹基礎上，從宏觀的角度探討我國目前經濟運行中存在的流動性過剩問題。通過對流動性過剩問題在我國的具體表現，對我國經濟運行的影響以及產生原因的深入分析，提出了對我國經濟運行中流動性過剩問題進行宏觀調控的手段，為解決流動性過剩問題提供了一些意見和建議。
　　 文章正文共

4、分為五章：
　　 第一章介紹流動性過剩的概念，為我國經濟運行中流動性過剩問題的深入研，究打好基礎。本章分為三部分：
　　 第一部分主要提出流動性和流動性過剩的概念。在宏觀經濟層面上，人們常把流動性直接理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現金(MO)．狹義貨幣供應量(Ml)．廣義貨幣供應量(M2)等。本文主要是從宏觀的角度討論問題，所以本文認為流動性過剩(Excess Liquidity)就是指宏觀經濟運

5、行中流動性的供給大于了經濟發(fā)展的實際需要，主要表現為貨幣當局貨幣發(fā)行過多，貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛等。
　　 第二部分和第三部分主要介紹了我國和其他國家出現的流動性過剩，以及國外治理流動性過剩的經驗借鑒。
　　 第二章主要用文字和圖表分析了流動性過剩問題在我國經濟運行中的具體表現，為進一步分析流動性過剩帶來的影響奠定了基礎，主要有四點：第一點認為貨幣超額供給從另外一個角度來說，也就是出現了流動性過剩的跡象。我

6、國1998-2007年間，貨幣供給增長率遠遠大于經濟增長率與物價上漲率之和，出現了貨幣的長期超額供給。本文用超額貨幣(Excess Money，EM)變化率來描述貨幣超額供給這一現象，并以數據說明，截至2007年，貨幣超額供給的態(tài)勢依然嚴重，反映出在我國的經濟運行中仍然存在嚴重的流動性過剩問題。
　　 第二點認為M2與M1增速差距拉大，出現“喇叭口”現象，說明在經濟運行中用于交易和結算的貨幣需求減少，大量資金并未進入實體經濟領域

7、，而以個人儲蓄存款和企業(yè)定期存款等方式留在銀行體系，這從一個側面反映了流動性過剩問題。而到2006年末，形勢發(fā)生了逆轉，M1增速開始高于M2增速，二者之間形成“倒喇叭口”現象，顯示出流動性過剩壓力有增無減。
　　 第三點認為存差（金融機構存款余額與貸款余額之間的差值）是流動性過剩的一個表現。我國存差持續(xù)不斷擴大，出現了明顯的背離，流動性過剩問題加劇的態(tài)勢十分明顯。
　　 第四點認為流動性過剩的另一個表現就是金融機構存放在

8、中國人民銀行的超額存款準備金。超額存款準備金既可用于發(fā)放貸款增加資產，又可用于支付存款減少負債，所以超額存款準備金的大小直接影響流動性，而超額存款準備金率也一直是判斷金融機構流動性是否充足的重要標志。我國超額存款準備金一直居高不下，表明我國仍處于流動性過剩的困境中。
　　 第三章全面闡述了流動性過剩對我國宏觀經濟的負面影響。主要分為三個部分：
　　 第一部分揭示了流動性過剩必然引起我國經濟局部甚至全面過熱，并最終可能引發(fā)

9、通貨膨脹。流動性過剩導致資金較易獲得，不僅使固定資產投資增速居高不下，還造成境內房地產等多種資產價格上漲，堆積資產泡沫，加大了宏觀經濟過熱的壓力，成為中國經濟運行的隱憂。而且在我國流動性過剩問題的影響下，消費者物價指數(CPI)和工業(yè)品出廠價格指數(PPI)漲幅都有加速之勢，經濟通貨膨脹壓力加大。
　　 第二部分提出流動性過剩問題影響了我國貨幣政策的實施效果，該部分主要從三點進行論述：第一，我國貨幣政策工具在解決流動性過剩問題上

10、遇到困境；第二，流動性過剩阻礙了貨幣政策傳導效力；第三，流動性過剩加大了貨幣政策的操作成本。
　　 第三部分分析了流動性過剩對我國金融機構的影響，首先流動性過剩問題使我國金融機構被動負債快速增長，資金成本支出加大；其次流動性過剩問題使金融機構在資產配置中外匯占比和有價證券及投資占比上升，但收益率卻持續(xù)下降，直接影響了金融機構尤其是商業(yè)銀行的盈利能力；最后流動性過剩加大了金融機構的利率風險。
　　 第四章深入分析了我國經濟

11、運行中流動性過剩產生的原因。主要有五部分：
　　 第一部分指出我國經濟運行中的流動性過剩問題源于全球經濟失衡的誘導，中國當前經濟運行中存在的流動性過剩問題是全球流動性過多和經濟失衡的一個反映。流動性過剩作為全球的經濟現象，反映的是當前產業(yè)經濟已經全球化，各國間在制造業(yè)，進出口方面的關系已經非常緊密，但是在金融業(yè)的國際協調并沒有跟上。這也是中國在本國貨幣沒有完全可兌換，在當前美元主導的國際貨幣體系下所不得不付出的代價。
　　

12、 第二部分認為流動性過剩的主要原因之一在于外匯儲備快速增長帶動的外匯占款增長。外匯占款的大幅度增加導致流動性過剩。外匯儲備增長過快，是國際收支不平衡的反映，是長期以來我國在政策上鼓勵出口．鼓勵外商直接投資和外匯政策“寬進嚴出”取向的結果。自1994年人民幣匯率制度改革后，經常項目．資本項目出現了“雙順差”，在以后的十幾年中國際收支賬戶的“雙順差”日益突出，外匯儲備大幅度增長。
　　 第五章指出要根本性地解決當前市場上的流動性過

13、剩問題，有效的措施仍然是加強對流動性過剩的宏觀調控，本章對我國經濟運行中流動性過剩的宏觀調控提出了意見和建議。本章分為三部分：
　　 第一部分結合我國已經使用的對流動性過剩的治理措施提出：要解決流動性過剩問題應該實施從緊的貨幣政策，采用公開市場操作，法定準備金率．利率以及信貸政策引導等貨幣政策工具來調控流動性。
　　 第二部分提出了一些其他的調控手段，主要包括：穩(wěn)步推進金融機構改革；采取“走出去”戰(zhàn)略對外疏導流動性；優(yōu)化

14、信貸結構，加強對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持；加強金融調控和監(jiān)管，防范各種金融風險。
　　 縱觀全文，本文的主要貢獻在于：
　　 1．針對目前國內有關流動性過剩研究的論文只停留在銀行體系內部或者是只從貨幣層面來考慮，本文主要從整個宏觀經濟層面來進行把握，具有一定的現實意義。
　　 2．本文的研究主要建立在2007年最新的數據分析基礎上，因此，本文的研究更加貼近經濟本身。
　　 3．本文對2007年流動性過