可分離債公告發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的影響.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文可分離債公告發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的影響姓名：王早申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：史代敏20071101可分離債公告發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的影響額收益率來(lái)衡量市場(chǎng)信息的反應(yīng)程度。事件研究的核心工具就是正常收益的計(jì)算模型，傳統(tǒng)的市場(chǎng)模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，但證券收益的時(shí)序數(shù)據(jù)可能存在條件異方差的情況，預(yù)測(cè)就會(huì)出現(xiàn)誤差，所以本文首先對(duì)股票收益率數(shù)據(jù)做單位根檢驗(yàn)和ARCHLM檢驗(yàn)，對(duì)不存在ARCH效應(yīng)的股票收益率使用了傳統(tǒng)

2、市場(chǎng)模型估計(jì)正常收益率，而對(duì)存在ARCH效應(yīng)收益率數(shù)據(jù)用GRACH修正市場(chǎng)模型來(lái)進(jìn)行正常收益率計(jì)算。本文選取5只已發(fā)行的可分離債為樣本，對(duì)可分離債公告發(fā)行對(duì)股票收益率的影響進(jìn)行了檢驗(yàn)。首先，對(duì)事件窗口內(nèi)的截面數(shù)據(jù)求得平均超額收益率，并描繪出其在事件窗口內(nèi)的走勢(shì)圖以直觀的方式判別公告后股票收益率的變化。然后，按照事件研究的檢驗(yàn)方法，給出發(fā)行公告對(duì)收益率無(wú)影響的原假設(shè)，分別對(duì)公告日前后的平均超額收益率和事件窗口內(nèi)累計(jì)超額收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

3、研究結(jié)果表明在可分離債發(fā)行初期，中國(guó)可分離債公告發(fā)行后標(biāo)的股票收益率是向下波動(dòng)的，但這個(gè)結(jié)果在統(tǒng)計(jì)意義上并不具有可靠性。因而，我們得出可分離債公告發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的收益率沒(méi)有顯著的影響的結(jié)論。這一結(jié)論同我們對(duì)國(guó)外可轉(zhuǎn)換債券等金融衍生品公告發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票收益率產(chǎn)生影響的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后提出可分離債發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的發(fā)行會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響的設(shè)想也不相符合。主要原因有二。其一，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行可分離債融資的企業(yè)資格的限制使得發(fā)行公司具有相對(duì)穩(wěn)健的

4、公司資本結(jié)構(gòu)、較強(qiáng)的流動(dòng)性和公司盈利能力。這與國(guó)外發(fā)行可分離債的公司是高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模較小的企業(yè)不同。對(duì)投資者而言，公告信息反而成為利好信息。其二，良好的資本市場(chǎng)環(huán)境使得投資者信心高漲。兩個(gè)方面都使得投資者對(duì)分離債的公告發(fā)行報(bào)以較高收益的預(yù)期，而其帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)沖擊不足以影響投資者這一預(yù)期。這一結(jié)論說(shuō)明：對(duì)發(fā)行可分離債的間接融資成本較低，需融資的公司選擇這種混合金融工具融資是可行的：對(duì)標(biāo)的股票的投資者來(lái)說(shuō)，公告發(fā)行使得收益率微幅波動(dòng)